分析判断:
上汽通用持续改善 新能源和出口表现亮眼1) 上汽通用：1月销量达 13.0万辆，同比增长 3.7%，其中全新英朗 1月销量达 2.7万辆，同比增长 171.6%，别克 GL8销量达 1.8万辆，同比增长 25.5%，凯迪拉克销量达 2.3万辆，同比增长 18.3%。今年计划上市多款新车型补充市场空白，预计销量有望持续增长。
2) 上汽通用五菱：1月销量达 9.3万辆，同比增长 19.2%，其中售价低于 3万元的五菱宏光 Mini 月销稳定在 3万辆以上，1月达 3.7万辆，环比增长 14.5%，凭借极致性价比成为大爆款,持续贡献显著增量。
3) 上汽大众：1月销量达 8.6万辆，同比减少 23.8%，我们判断主要受芯片短缺的影响，帕萨特、途观、途岳、途昂等销量大幅下滑，预计 2021Q1销量短期将继续承压。今年将推出 3款 MEB 平台电动车，包括 ID.4X（紧凑型 SUV）、ID.ROOMZZ（中大型 SUV）和 ID.3(紧凑型轿车)及数款改款新车，其中ID.4X 已于 1月 21日正式开启预售，补贴后的售价 199,888-272,888元，定价较有竞争力，增量可期，有望带动销量止跌回升。
4) 上汽乘用车：1月销量达 5.7万辆，同比减少 4.6%其中名爵系列出口畅销，MG5月销达 1.3万辆（对比去年同期的 744辆），预计随着 Marvel R（搭载 5G 智能座舱，NEDC 续航里程505km）、荣威 iMAX8等新车型销量爬坡，销量有望改善。
高端智能纯电品牌正式发布 首款车年底交付2020年 12月 25日，智己汽车成立，注册资本为 100亿元，其中上海元界智能科技股权投资基金（基金认缴出资总额为人民币 72亿元，其中公司认缴出资 53.99亿元，持有其 75%左右的份额）持股 72%，阿里巴巴持股 18%，为第二大股东，定位“智能时代出行变革的实现者”，落地张江智能园区。2021年 1月 13日，智己汽车全球品牌正式发布，两款量产定型车亮相，其中轿车将在 4月上海车展展出并开始接受预订，年底交付， SUV 则将于 2022年交付。
推进新四化发展 迎接行业变革公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略，具体来看：
a) 电动化：加快提升三电系统的自主核心能力，上汽英飞凌实现全球最先进的第七代 IGBT 量产，400型燃料电池电堆和系统研发快速推进，300型燃料电池技术已在公司多款商用车产品上实现应用，并已获得多家企业的订单；
b) 智能网联化：核心技术产业化持续推进，包括智能驾驶决策域控制器 iECU 完成硬件升级、智能车联终端T-Box 已搭载在 RX5MAX 上实现量产、智能底盘中的第四代冗余电子转向系统 EPS 完成产品交样等，并成立软件中心“零束”攻克“卡脖子”的关键技术；
c) 共享化：享道出行的注册用户数已突破 1000万人，较年初增长超过 40%，全面覆盖网约车业务、企业用车业务、个人租车业务和出租车业务；
d) 国际化：2020海外整体销量达到 39万辆，同比增长11.3%，不惧疫情创历史新高，全球化不断加速。
投资建议乘用车行业顺周期趋势明确，公司作为乘用车龙头，多年来维持高股息率（2019年分红对应当前股价的股息率为 3.3%）。公司目前处于盈利和估值历史底部，维持盈利预测：预计公司2020-2022年营收为 7,247/8,020/8,514亿元，归母净利为200/285/322亿 元 ， EPS 为 1.72/2.44/2.76元 ，对 应 PE12/9/8倍，对应 PB 1.04/0.93/0.84倍。给予公司 2021年 1.2倍 PB，目标价 31.45元不变，维持“买入”评级。
13买入12.807.0082.86%0.530.84-2021-02-10
金晶科技：定增扩产光伏压延玻璃，宁夏马来两地加码
募资加码宁夏、马来两地光伏压延玻璃扩产，彰显战略转型决心：公司计划在宁夏石嘴山投资 13.7亿元新建 2条 1000t/d超白压延玻璃产线，建设周期24个月，项目分两期实施，其中一期项目拟使用募集资金 7亿元，并在募资到位之前以自筹资金先行投入；在马来西亚投资 8.6亿元新建 1条1000t/d超白压延玻璃产线，使用募集资金 7亿元，建设周期 18个月。公司将转型光伏玻璃作为长期战略，本次募投项目再次明确彰显公司转型决心。
西北地区终端需求潜力大，光伏压延玻璃产能稀缺：西北地区日照资源条件好、土地成本低，光伏平价后终端需求增长潜力大，同时砂矿/天然气资源储量丰富、价格低，但当地光伏玻璃产能分布极少，只能从较远的华东等地运输，一定程度上影响了组件企业当地布局。根据近期公告，金晶在建 600t/d压延产线已配套给隆基使用，但仍不能满足客户现有产能及未来规划需求，我们预计公司本次募投 2000t/d 宁夏压延产能将更有效匹配当地下游需求，保障公司新建产能消化的同时还将有助于提升西部组件产业链成本竞争力。
公司将成为第三家拥有东南亚光伏压延玻璃产能的企业，分享资源优势和组件企业全球化布局红利：为规避国际贸易政策风险和应对全球光伏需求，国内组件企业近年来持续加大在海外尤其是东南亚的投资建厂力度，目前东南亚光伏玻璃产能只有信义马来西亚的 1900t/d 和福莱特越南的 2000t/d，远不能满足海外组件产能需求。东南亚优质海砂资源和天然气成本优势明显，公司早于 2018年就在马来西亚布局光伏玻璃业务，在建产线为配套薄膜组件的超白浮法玻璃（即将投产），并在当地取得了相应的土地许可，本次募投项目将在前期产能基础上，利用前期经验进一步扩大生产规模，建设周期有望明显缩短，规模优势有望提升。
双玻组件渗透率持续提升，光伏玻璃需求将保持“超额增速”：按照目前主流双玻 2.0mm x2和单玻 3.2mm 测算，1GW 双玻组件玻璃原片需求量较单玻提升 25%。假设 2022年随着光伏压延玻璃产能大量释放，双玻渗透率提升至 55%，对应压延玻璃需求将同比大幅增长 60%左右。
盈利调整与投资建议根据公司新增扩产项目预期建设进度，我们小幅上调公司 2022E 年净利润预测至 12亿元（+6%），维持 2020-2021E 净利润预测 3.9、7.6亿元不变，维持目标价 12.8元，对应 24倍 2021PE，维持“买入”评级。
14买入-33.680.00%0.961.25-2021-02-10
至纯科技：清洗机业务批量交货，长期受益于清洗机国产化率提高
