事件：
2021年2月7日，公司公告拟实施第三期员工持股计划，覆盖公司高管、核心骨干员工不超过800人，筹集资金不超过3亿元，持股计划股票将通过二级市场购买等方式获得。
点评：
1）强激励调动团队积极性。公司目前正处于零售变革期，从2018年以来三次实施员工持股计划。强激励下绑定骨干核心利益，有助于调动员工积极性，坚定完成零售模式转型。
2）2020年业绩有所承压，2021年恢复确定性高。根据公司发布2020年业绩预告，全年净利润同比下滑56%-61.8%，我们预计主要受部分卖场资金承压，同店贡献有所下滑。目前家居行业景气度回升明显（参考下游家具公司业绩预告看，2020H2业绩大幅改善），此外，公司2020年门店仍为净增长，2021年业绩回升确定性高。
3）家装业务发展加速，新零售迈步前行。①美凯龙公布家装产业2020年实现了约45亿的合同销售，签订百万大单126个，最高客单值达628.5万，全国家装门店突破214家，家装业务增长势头强劲。在一站式采购&拎包入住等消费习惯推动下，流量往整装渠道集中乃行业趋势，美凯龙通过发展家装业务，能充分增强前端引流功能，为入驻商户赋能，并为公司贡献增量业绩。②美凯龙近几年积极推进零售转型，与阿里深度合作打造新零售商场，并在成都尝试构建生活美学中心馆，打造家居+购物中心的新业态。我们认为美凯龙掌握了线下核心卖场资源，竞争壁垒优势突出&流量变现潜力大，通过新零售探索，有望实现多流量渠道的打通协同，完成零售化转型。
投资建议：下调盈利预测，我们预计2020-2022年EPS为0.51/1.06/1.25元，对应PE为17/8/7X，维持买入评级。
风险提示：疫情反复，地产调控超预期，新零售转型不及预期。
36买入55.0039.9237.78%1.562.01-2021-02-10
晶澳科技：见证稳健的力量~起于单晶，兴于一体
盈利预测与估值
短期看，平价后行业增长可见性增强，公司有望受益于一体化龙头的市占率提升过程，增速超出行业平均水平。给予公司2021年35倍PE，目标价55元，给予“买入”评级。
长期看，预计2025年全球装机达350GW，组件环节的市场规模为3968亿元，预计公司组件市占率20%，贡献利润63亿元，假设估值稳定在30倍，对应市值1905亿元，市值空间达200%以上。
风险提示：行业装机不及预期；原辅材涨价风险；疫情防控风险。
37买入71.4044.5360.34%2.563.57-2021-02-10
恒力石化：如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！
根据我们的测算， 恒力石化具备到 2023年获取超 250亿底部利润， 约 396亿中性利润和约 589亿乐观利润的能力，同当前市场主流预期存在百亿级别 景气底部净利润预期差，我们认为恒力石化当前市值严重低估。 我们需要特 别提到的是，我们在 2019年市场一致不看好大炼化底部利润时发布的深度 报告《恒力石化：如果百亿利润仅是盈利下限？附测算依据》已得到验证！ 1、 我们测算认为恒力石化在 2021-2023年的业绩高速增长不以是否迎来顺 周期为转移， 即使维持 2020年全行业亏损的历史景气底部状态，恒力石化 依然具备到 2023年实现业绩超 100%增长的能力。 这主要来源于恒力石化 全球领先的大体量超低成本的炼化下游产能(PTA，聚酯新材料等)以及大体 量高附加值的可降解新材料产能持续投产，目前市场对这部分大体量强 alpha 项目投产带来的与景气度无关的利润增长几乎没有预期。 2、 恒力石化在建全球超大可降解塑料项目，进入高附加值的可降解“蓝 海”。
恒力石化旗下康辉石化具备自主知识产权的 3.3万吨 PBAT 于 2020年 底开车成功，恒力石化规划 90万吨 PBS/PBAT 产能，总产能 93.3万吨， 当 前吨净利超 1万元/吨。 据 Statista 预测， 到 2027年全球可降解塑料市场有 望达 124亿美元， CAGR 15.17%。 恒力现有 PBAT 装置单吨毛利达 50%以 上， 现有规划产能投产后有望给恒力石化带来超 50亿净利增量。 3、 全球领先的强 alpha 产能投产推动恒力石化业绩大幅增长确定性强，这 部分业绩增长同景气度无关， 而行业景气度回升则有望带来更大的盈利弹 性。 通过对恒力石化现有规划产能及现有产能在不同景气度(景气底部，景气 中性以及景气高点） 进行盈利弹性多情景测算， 在现有规划产能全部建成投 产，恒力石化景气底部净利有望达 250.5亿元，景气中性及景气高点利润分 别有望达 396.6和 589.2亿元。 随着全球原油价格恢复理性， 新冠对终端消 费负面影响降低， 在恒力石化拥有显著的行业 alpha 以外，还有望获得行业 景气度恢复带来的巨大盈利弹性。
投资建议 我们看好恒力石化完善的一体化配套优势以及技术迭代带来显著超额收益， 在现有规划产能全部投产的情况下， 我们预计公司 2020-2023年净利润为 125.21/150.89/181.33/251.2亿元，对应 EPS 为 1.78/2.14/2.56/3.57元， 参 考上一轮海外石化企业成长周期及大炼化板块和申万化工近年市盈率倍数， 给予恒力石化 2023年 20倍 PE，在此基础上，恒力石化市值有望达 5024亿元，市值具有明显上升空间， 目标价 71.4元， 给予公司“买入”评级
38买入130.00106.4522.12%1.992.40-2021-02-10
顺丰控股重大事件快评：大国崛起，顺势而为，顺丰加速布局国际业务
国信交运观点：1）在全球化、“一带一路”推进以及各行各业龙头出海的背景下，物流龙头企业走出国门是势在必行，全球疫情期间正好是我国物流企业加速布局国际业务的重要节点。伴随中国崛起，在中国物流企业中，顺丰依托自身品牌、运营能力、机场和飞机等，最有可能成为国际性巨头。2）顺丰拟通过收购嘉里物流加速布局国际网络、加速拓展国际客户，根据我们估算，以2019年核心纯利为基数，此次嘉里物流的收购对价（每股总价值为港币26.08元，总对价约470亿元）对应的PE 约为30-35倍，考虑到顺丰和嘉里物流未来有较强协同效应，我们认为收购对价属于合理水平。3）收购嘉里物流成功后，对顺丰的影响主要体现在：a. 货代能力，可以有效补充大中华、北亚、东南亚、南亚地区等重点关注国际区域的货代覆盖网络；b. 国际航空运输能力，整合航空货量，利用规模效应获取更低的运价并提高运输装载率；c. 海外快递能力，嘉里物流在泰国和越南的本土快递运营经验和资源，与本公司在快递行业的判断力和科技能力形成互补，可共同在东南亚快速搭建一张高度协同的快递网络；d. 双方在中国大陆的运输网络和客户资源也可以形成很好的协同。4）公司融资能力很强，此次收购所需的资金（175亿港币）主要来源于外资银行的贷款，同时公司还拟通过A 股非公开发行融资220亿元，用于自动化设备、鄂州机场转运中心等资产购置和建设，此次非公开发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的10%，摊薄即期回报的风险可控。5）投资建议：盈利预测维持不变，预计2020-2022年归母净利润分别为76/91/109亿元同比增速30%/20%/21%，当前股价对应PE 为64/54/44x。我们采用分部估值法对公司进行估值，认为公司中短期的合理估值为5900亿元，对应目标价130元，还有22%的上升空间，公司具有长期投资价值，维持“买入”评级。
39买入-2456.430.00%43.9951.42-2021-02-10
贵州茅台：终止捐赠、新建酒库，治理优化再进一步
