公司投资设立医美股权并购基金博辰八号，加速医美并购扩张进程。本次设立医美股权并购基金，公司拟投资自有资金1.2亿元，基金规模2.51亿元，公司作为有限合伙人，与普通合伙人朗姿韩亚资管通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。对比公司20年12月投资的芜湖博辰五号基金，自有资金2亿元，基金规模4.01亿元。公司再次加码医美赛道，相关业务扩张持续加速。
深耕医美终端渠道，精细化、连锁化运营助力公司跑马圈地。公司于16年即进入医美领域，搭建了医管公司、品牌事业部、医院机构的三级机构精细化运营体系。
通过医管公司，统一对终端机构的财务、法务、人力、采购、信息化等方面进行管理，通过品牌事业部，统一对下属机构的营销进行统筹规划，使得终端机构职能更加简单化、标准化、可复制化。精细化运行也将公司的医美业务管理费用控制在10%以下，低于竞争对手平均水平。同时，连锁化运营大幅提升了公司的经营效率。
终端机构将耗材需求统一上报由集团统一采购；公司同样规范了终端渠道的耗材使用品类范围，强化公司对上游的议价能力，采购端协同效应凸显。未来，公司将持续通过连锁化模式抢占区域市场。
坚持品质医美理念，老客占比超竞争对手。公司始终坚持品质医美的经营理念，重视客户的可持续发展。通过信息化管理，对客户的治疗信息进行详细归档，对终端的经营情况进行每日监控。同时，公司加强对诊后客户进行持续的跟踪、回访等互动。基于此，老客户占比高于同行，老客比例的提升也有助于终端机构广告费用的管控。
盈利预测及估值：我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/36.4/42.9亿元，同比-4.5%/+27%/+18%，2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长，预计2020/21/22年归母净利达到1.34/2.49/3.67亿元，同增129%/85%/48%，其中来自高端女装业务的利润预计在0.25/0.96/1.32亿元，医美业务的利润估算为0.7/1.1/1.7亿元，其余损益来自童装及投资收益。公司目前市值106亿元，我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在A 股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。
风险提示：1） 疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2）女装及童装业务恢复不及预期；3）新医美机构培育进度不及预期。
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广电计量：21年技改资金计划出炉，持续高资本开支支撑内生快速发展
公司近期公告2021年技改项目金额及主要投向。2021年是公司“十四五”发展规划的开局之年，为有效保障公司“十四五”发展规划的实施，公司2021年将进一步优化全国业务和实验室战略布局，完善全国技术服务网络，系统提高技术保障能力，补充提升产能。公司及子公司计划合计投入43,051万元，其中36,275万元用于仪器设备购置，5,224万元用于基建改造，1,552万元用于信息化建设。
资本开支持续维持高位，公司内生收入快速增长有保障。公司2020年技改项目资金投入4.44亿元，此次2021年技改项目投入技术与2020年几乎持平，资本开支收入占比大幅领先A股其他第三方检测公司，体现公司积极扩张的战略思维，考虑到第三方检测市场在国内制造业、消费全面升级的背景下市场持续扩容，公司有望抢占越来越多的检测细分市场。
定增缓解公司现金压力，财务费用率下降有望大幅提升利润率空间。公司此次定增已过会，有望近期发行。定增规模15亿元一方面支撑公司十四五期间资本开支规划，另外有望大幅降低公司资产负债率。公司2019年全年财务费用率超过4%，在自由现金流大幅提升以及定增落地背景下公司财务费用率确定性下降，公司利润率弹性进一步加大。
报表拐点逐步显现，或有并购事项将是增量。公司17-20年累计资本开支超过16亿，资本开支最高峰已过，折旧压力相较于收入边际变小，较高的资本开支支撑公司收入弹性；前期投入较多的食品、环保业务预计逐步扭亏为盈；叠加费用控制预期（Q3显著），公司整体利润率有望持续修复。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.3、3.4、4.9亿元，现价对应PE82、55、38倍，估值低于友商，利润率修复预期下业绩内生增速或超预期，再叠加或有并购事项，维持公司“增持”评级。
风险提示：国内疫情反复影响业务开支、检测市场开放不及预期等。
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爱美客2020年报点评：嗨体嗨量增长，管线布局可期
事件：
2021年2月8日，公司公告2020年报，报告期内实现营业收入7.09亿元，同比提升27.18%，实现归母净利润4.40亿元，同比提升43.93%。公司发布利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
核心产品
受到市场广泛认可，疫情恢复持续加速
受新冠疫情影响，公司Q1业绩承压显著，Q2以来恢复迅猛，H1实现营收和归母净利润增速分别为0.72%和14.59%；H2随着疫情控制进入常态化，公司业绩实现加速，下半年实现营收4.68亿元，同比增长47.19%，实现归母净利润2.92亿元，同比提升65.25%，持续保持高景气势头。经营活动现金流达到4.26亿元，同比提升37.44%，与业务增长保持协同。核心产品“嗨体”实现营收4.47亿元，较上年同期增长82.85%，对应注射人次达到124.19万，同比提升79.73%，占总收入的比重为63.07%，较2019年额43.87%进一步提升。“嗨体”玻尿酸注射填充产品具有市场先发优势和独占性，在安全性和有效性得到市场认可后，实现稳定放量。其他透明质酸填充产品实现收入2.52亿元，同比下降19.21%，预计为同类型产品竞争较为激烈，受疫情影响较为显著，恢复慢于“嗨体”。面部埋植线和化妆品类产品分别实现收入184万元和789万元，同比提升2068%和890%，上量迅猛。销售团队建设进一步扩充，奠定可持续发展道路。公司目前拥有160名销售和市场人员，覆盖全国31个省市地区，约5000家医美机构。
管线储备丰富，医美新品可期
2020年公司研发投入为6180万，占比达到8.71%，同比增长27.26%，并取得一些阶段性成果：含微球童颜针进入到注册申报阶段；A型肉毒毒素产品和减肥针利拉鲁肽处于临床阶段。公司在医美相关板块的管线研发，研发人员达到91人，占总人数的23.45%。同时，公司与多家公司展开合作，为后续成长储备力量，包括与韩国东方合资成立东方美客，引进韩国埋植线产品的研发和生产，有望打开新市场；入股杭州先维达生物（2%），探索GLP-1在肥胖症方向的治疗；合作山东诚创蓝海，引进局部外用麻醉乳膏，以丰富公司的整体解决方案布局。
投资建议与盈利预测
公司专注医美板块，产品定位清晰、差异化竞争，产品渗透率、渠道覆盖力仍有较大提升空间。随着公司嗨体不断放量、新品落地以及经营效率提高，我们预计公司21-23年营业收入为10.21亿元、14.63亿元和20.61亿元，归母净利润为6.51亿元、9.09亿元和12.22亿元，对应PE168/120/90，考虑公司医美产品线齐全且产品具有市场差异化趋势，给予“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧，新品推广不及预期，研发不及预期等。
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中国建筑：1月新签合同平稳开局，新开工及竣工面积高增0
