Model3开启预定，年末有望正式国产交付。特斯拉官方宣布国产Model3将于5月31日宣布售价并开启预定，这或意味着国产供应商的招标已接近尾声。由于部分零部件就近配套的价格和配套效率都将优于从美国进口，所以我们预计部分原美国产零部件将转由国内供应商提供。因次，我们预计旭升为国产Model3配套的单车配套价值有望超越美国版。此外，马斯克曾公开表示，上海工厂有望于11月开工，年末周产能或超1000辆。

　　特斯拉Q2销量有望超9万，“低配”ModelX/S回归，助力业绩快速增长。马斯克在邮件中表示，预计Q2将交付约9万辆，全年交付36万至40万辆。若19Q2交付量高于9.07万辆，将打破特斯拉18Q4创下的交付记录，并较19Q1的6.3万辆大增44%+，则全年有望实现36万辆+的交付。此外，特斯拉新款标准续航版上市有望提升S/X的销量，助力旭升业绩快速增长。

　　加速新客户、产品拓展，打开长期增长空间。目前公司已成功拓展蔚来、宁德时代等新能源汽车领域客户，伊顿、法雷奥-西门子等汽车零部件巨头；并积极向海外高端整车厂渗透，有望打开新的长期成长空间。我们预计宁德时代等先期拓展客户有望于明年落地，其他客户有望于20年开始落地。

　　转债+定增，优化产能，拓展新蓝海。公司可转债募集资金主要用于500万件新能源汽车底盘悬挂件锻压产能建设，估算单车价值1000-2000元。而定增则拟募集不超过12亿元用于精密铸锻件项目(4.5亿元)和汽车轻量化零部件制造项目(7.5亿元)。前者为公司可转债项目的延续，此次拟新增685万件年产能。锻件产品目前主要竞争对手为力拓加铝、肯联铝业、日本神户等海外巨头，但竞争对手在国内的主要客户为传统高端汽车，远不能满足国内新能源汽车高速增长需求。因此公司募投产品潜在需求较大，有望打开新的长期成长空间。

　　投资建议：特斯拉国产化在即，加之新客户落地在即，公司业绩弹性十足；在新能源轻量化的大环境下，公司有望借特斯拉之名快速拓展市场；进军底盘轻量化领域，增厚公司业绩。由于此前对ModelX&S减产影响预期过于乐观，下调公司19年业绩预测。19-20年归母净利润分别由3.7、4.8亿元下调至3.1、4.1亿元，对应EPS为0.76、1.03元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：特斯拉产销不及预期，特斯拉国产进度不及预期等。

　　机械

　　7月金股1:浙江鼎力

　　一季度如期高增长，人民币贬值带动毛利率与净利率双击，人均效率不断提升

　　19Q1收入3.84亿(+23.4%)，归母净利润1.01亿(+44.1%)，扣非后归母净利润1亿(+48.7%)；毛利率42.9%、净利率26.3%，去年同期分别为37.5%和22.5%；销售商品收到现金3.89亿。

　　毛利率方面，按上一年度出口比例测算，出口主要以美元计价，美元兑人民币中间价18/19年3月底分别：6.2881/6.7335，汇率变化可将毛利率从18Q1的37.5%升至19Q1的41.5~42%，而实际毛利率达42.9%，我们认为还有原材料价格下和规模效应的影响。

　　净利率方面，按年报账上美元资产(现金+应收账款-应付账款-预收款)17/18年底分别为6,886万和9,472万美元，以此测算18/19年Q1汇兑损益极限分别为-2,138万元/-1,228万元，汇兑损失明显减少，但以往美元资产和汇兑损益并不一致，预计公司进行了套期保值或汇率掉期等操作，以减少汇率因素带来的利润波动。

　　需要注意的是，2011~2018年间人均收入CAGR11.4%、人均利润CAGR20.8%，在《20180719深度研究：面对激烈竞争和贸易摩擦，浙江鼎力有哪些方面可以给你信心？》中我们已经明确了规模效应和自动化会带来生产效率的提升，并且未来还将持续提升。

　　中美市场未来是核心中的核心，将成为公司和行业长期成长点

　　公司18年内销7.16亿(+84.2%)、占主营收入比重43.6%(17年35.4%)、毛利率43%，相比之下出口增速仅30.2%、毛利率仅38%，显然产能紧张的背景下18年销售主要保供国内市场。根据公司年报中与关联方交易信息，预计18年美国市场销量约6.5亿元(+75.9%)。由此可见，中美两大市场是公司最核心板块。

　　按照公司的出口和内销占比，18全年为56.4%和43.6%，但下半年达到48%和52%，有这两个比例测算19Q1内销1.67~2亿(约+60%~90%)，出口1.86~2.17亿(约-10%~5%)，预计其中中美市场仍能保持高于其他国外市场。2018自然年Genie和JLG的收入增速23.6%和25.6%，第四季度同比增速分别为19.2%和31.6%，且18年底JLG和Genie的在手订单分别为17亿美元(+7.6%)和8.7亿美元(+14%)，由此可见美国市场需求之强劲。

　　同时，公司18年在其他地区的销量下滑了约20%，究其原因我们认为与欧洲(如土耳其等传统较大市场)经济增速放缓有关，尤其是欧盟区经济增速在17Q4见顶后开始下行，而美国的GDP增速仍然处于上行态势。随着今年4月德国BAUMA展上与荷兰大型租赁商签订1,000台设备销售，未来欧洲市场业务有望恢复增长趋势，尤其是在Q3大量交货之后。

　　国内市场臂车供应紧张，剪叉下半年需求有望恢复高景气度

　　国内市场目前出现了臂车缺货、剪叉需求增速放缓的局面，主要原因是各地方政府投资的会展中心、高铁/轻轨、市政综合体等项目和面板、半导体等大型工厂投资增长较为明显，这方面带来的16~30米规格臂车需求量较大。由于臂车的单价较高，大多数租赁商并未配置或者较少量采购臂车，资金壁垒决定了行业的稀缺有望持续数年。