我们计算了2018年三季度的A/B指标，两指标分别从一定程度上代表公司未来的营收情况与现金流量情况，其中A指标总额为24.22亿元，同比+13.1%，全年公司营收望稳健上行；B指标总额28.53亿元，同比+24.1%，预计随着客户还款在年末持续推进，公司全年经营性现金流望改善。我们认为，公司的生产经营活动现已全面展开，进而对现金流有一定影响，但整体业绩已进入显著改善，预计全年生产将持续向好。

　　贵州、苏州林泉整合后协同性望快速提升，可受益航天业景气上行

　　贵州林泉是公司持股53.6%的子公司，主营电机、二次电源、遥测遥控设备、伺服控制系统，18H1营收3.77亿元，净利润61.69万元(主要受苏州林泉未弥补亏损影响)。贵州、苏州林泉合并事宜于10月12日公告，已完成工商变更登记，贵州林泉注册资本增至4.2亿元，预计将促进公司军民电机业务协同，市场竞争力、经营效益望快速提升。据航天科技集团，我国上半年航天发射已达18次，和全年18次发射次数相同；根据央视，今年航天科技集团计划实施35次发射，同比+94.44%，航天业景气周期已至，电机板块望受益行业增长、加快订单确认，实现年度收入与利润放量。

　　光通信器件领先企业，技术储备充分，19-20年通讯板块望获益5G发展

　　根据工业和信息化部规划，预计5G将于2019年实现预商用，2020年有望实现全面商用。公司是光通信器件行业领先企业，据年报，17年板块营收1.02亿元，16-17年研发投入占总收入比重均在9%以上，技术储备充分，天线、高频等光通信等细分板块未来有望充分受益5G行业发展。

　　盈利预测与评级：维持先前对公司业绩预测的判断，2018-2020年收入30.4337.1348.83亿元，净利润3.584.145.10亿元，EPS 0.830.971.19元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款回款延后带来现金流压力，5G行业发展不及预期。

　　商贸社服

　　7月金股：华致酒行

　　事件：公司公告2018年报，实现营收27.21亿，同比增长13.06%；实现归母净利2.25亿，同比增长10.94%；扣非后归母净利2.07亿，同比增长22.66%；EPS 1.29元。同时，公司计划每10股派发现金红利2元(含税)。

　　收入端：酒库扩张带动营收同比增长13.06%。①半年度：2018H1/H2分别实现营业收入14.23/12.97亿元，同比增长16.2%/9.8%；实现归母净利1.38/0.86亿元，同比增速为-1.1%/37.6%。②分季度：18Q1-Q4分别实现营业收入7.98/6.25/6.48/6.49亿元；归母净利6109.24/7707.33/6046.87/2623.84万元。③分产品：白酒销售收入占比90%以上。2018年白酒销售收入达25.52亿，占营业收入比重为93.80%，近4年白酒销售占主营业务收入比重均在90%以上，是公司最主要收入来源。④分渠道：华致酒库增长迅速，各渠道数量合计逾5000家。2018年，公司新发展华致酒库223家，已覆盖全国；零售门店556家，终端供应商62家。

　　盈利端：白酒毛利率提升拉动整体毛利率上升，销售费用拖累期间费用率微增。2018年公司毛利率为21.36%，同比上升1.06PCT；其中白酒行业毛利率20.88%，同比上升1.22PCT，拉动整体毛利率上升。归母净利率8.27%，受非经常性损益拖累，较2017年下滑0.16PCT。期间费用率合计10.61%，同比微增0.18PCT；其中，销售费用率7.94%，同比上升0.88PCT，系公司加大营销力度所致；管理费用率2.20%，同比下降0.39PCT，运营效率有所提升；财务费用率0.48%，同比下降0.30PCT，系汇兑损益增加所致。

　　经营端：核心酒品采购力度加大，备货充足。公司2018年白酒库存量245.38万升，同比大增44.22%。经营性现金流净额-2.41亿，主要系加大储备力度，采购酒品致购买商品支付现金显著提升31.56%所致；同时，预付账款3.42亿，同比增长4.8%。报告期内公司加大茅台、五粮液等主要酒品采购力度，畅销酒品备货充足，为19年业绩增长埋下伏笔。

　　公司定位：致力于成为全国最大精品酒水全渠道营销网络和B2B供应服务平台。上游：覆盖名酒/精品酒水全产品线，具备和品牌方合作开发新酒能力。下游全渠道营销网络包括品牌合作店(酒行/酒库)、扁平化营销网络(KA/零售网点/)、终端供应商，未来渠道存在快速扩张的成长性机会。

　　成长逻辑：①渠道扩张。②上游产品结构调整。

　　核心竞争力：①“保真”构建酒类流通渠道护城河。②外采能力保证增量货源。③产业信息化能力带动大数据联动。④老酒储备打开利润空间。

　　维持买入评级。根据2018年实际业绩，将19-20年净利润从3.3/4.4亿调整至3.2/4.0亿元，增速分别为41%/27%，EPS分别为1.37/1.74元/股，给予公司19年30 XPE，对应目标价41.1元。

　　风险提示：合作方供给不稳定，新品/门店扩张不及预期，白酒需求放缓。

　　医药

　　7月金股：迈瑞医疗

　　行业、龙头、公司的三重溢价，市场预期差来自认知差

　　目前医药整体板块，市场担忧仿制药受到一致性评价和带量采购的冲击，对估值和业绩信心都不足，而医疗器械在目前时点，具有行业配置价值。政策利好、分级诊疗、国产资源配置倾斜、优质民企崛起都将带来产业与政策的共振效果，将逐步体现在上市公司中。行业经过2013-2015年医疗倡廉的洗礼，向着更加规范化的方向发展，有利于优秀公司发展。

　　医疗器械行业龙头优势显著，产品丰富，管理完善，收并购优势明显，同时器械行业具有明显的品牌效应，大多由行业龙头引领行业发展，具有优势叠加壁垒，因此可享受更高的溢价。