公司于4月初推出股份回购，五月初进行首次回购，在五月内，公司已花费近20亿元，回购超过1%的股份。相比15年的回购，本次回购进展迅速，在中报之前大量吸筹，充分体现了伊利股份价值的低估，以及公司管理层对公司未来发展的长期信心。而且股份回购后续的股权激励将有望带动公司未来业绩持续有机提升。
2、国产婴配粉受扶持，龙头企业受益集中度提升
《行动计划》表明力争将国产婴配粉自给率提升至60%。2018年，伊利婴幼儿配方奶粉零售额市占份额为5.8%，市占率位列国产奶粉品牌第二。我们认为伊利有望借助于产品、品牌和渠道的优势，吸收小乳企出局腾出的市场空间，进一步扩大市场份额，成为国产奶粉又一领军品牌。
3、落实境外税收抵减，有助伊利走向世界
《行动计划》对“走出去”建立奶源基地和加工厂的企业，落实现行境外所得税税收抵免政策。伊利近年来积极拓展海外业务加强奶源布局建设，全球化步伐持续推进，预期将受益于境外所得税税收抵免政策。
4、国内液奶产能有序兴建，为“千亿目标”之后储备潜能
伊利液态奶生产基地落户大庆林甸，预计于20年11月达产，项目完全达产后，每年液奶产量50万吨，预计年销售收入50亿元。该项目是东北地区最大液态奶生产基地。液奶行业中，高端有机奶的结构升级逻辑不变，液奶基地兴建有助于公司未来继续提升行业份额，夯实乳业王者地位。
盈利预测：考虑到增值税率下调会给利润带来一定的弹性，并且伊利的管理能力优秀，渠道的渗透率仍在提升，我们维持盈利预测，给予公司19、20年908、1017亿收入，净利润到80.2、99.4亿，eps1.32、1.63元，19年给予31倍PE，目标价41元，有35.4%上涨空间。
风险提示：行业竞争格局加剧；原材料价格大幅上涨。
纺织服装
7月金股：开润股份
事件：开润股份发布2019年一季报，期间实现营收5.99亿，同比增长43.99%；净利润4544.90万元，同比增长31.63%；实现扣非净利润4486.49万元，同比增长35.61%。公司此前已发布一季报业绩预告，实际业绩在预告中位数附近，实际业绩符合预期。
19Q1高基数下仍实现快速增长，全年业绩或超我们预期
1)19Q1实际业绩在此前业绩快报中位数附近，符合市场预期。2019年一季报，期间实现营收5.99亿，同比增长43.99%；净利润4544.90万元，同比增长31.63%；实现扣非净利润4486.49万元，同比增长35.61%。
2)剔除NIKE印尼代工厂的业绩分析：公司于2019年2月19日完成了收购NIKE印尼代工厂PT.FormosaBagIndonesia和PT.FormosaDevelopment100%股权的交割手续，开始并表。根据公司以前披露的数据，截至2018年12月31日，该代工厂2019年全年在手订单金额约3500万美元，由此我们估算2019Q1并表收入为3500万-4000万人民币左右；公司19年一季报披露印尼代工厂净利润为409.3万。剔除并表因素，预计公司主业收入增长35%左右，归母净利润增长23.24%。公司自上市以来，B2C业务收入增速一直远高于B2B业务，其中18年年报披露，B2B收入8.82亿(+35.38%)，B2C收入10.26亿(+102.29%)。我们推算剔除并表因素，公司原有B2B业务收入增长15%左右，B2C业务收入增长50%左右。
3)2018Q1基数较高，预计全年业绩或超我们目前盈利预测。我们在2018年开润股份一季报点评时，曾对公司主业进行拆分，18Q1公司B2B业务增长22%左右，B2C业务增长230%+，B2B、B2C业务基数均比较高，2019Q1在高基数上仍实现高增长，全年业绩或超我们预期。
B2B业务稳步增长，收购NIKE印尼代工厂
1)国际化布局收购印尼优质代工厂，进入NIKE核心供应商体系并开拓新品类，有利于持续提高公司B2B的产品竞争力，提升盈利空间。根据公司以前披露的数据，截至2018年12月31日，收购的NIKE印尼代工厂2019年全年在手订单金额约3500万美元。我们测算19Q1，印尼工厂并表收入3500-4000万，净利润409.3万，净利率为10-12%。预计开润股份接手印尼工厂后，盈利能力会逐步提升。
2)19Q1传统B2B业务仍有15%左右增长，同时考虑到印尼工厂未来不断有新增产能释放，预计未来三年B2B整体收入CAGR20%以上。
B2C业务保持高速增长，预计19年B2C业务盈利能力提升。
1)预计B2C收入增速50%左右，全年收入或超市场预期。我们在2018年开润股份一季报点评时，测算18年第一季度B2C业务增长230%+，基数为18年最高，而我们预计2019年全年B2C业务收入增长50%左右，而在最高基数的第一季度仍实现50%增长，因为我们预计全年B2C业务或超市场预期。
2)19年B2C业务盈利能力提升至6-7%。我们认为公司B2C业务还在不断占领市场份额阶段，销售费用率较高，预计随着公司B2C业务规模不断扩大，费用率会逐步下降，我们预计2019年净利率有望提升至6-7%。
毛利率、净利率小幅下降，预计系B2C业务占比提高所致。
19Q1公司毛利率为24.78%(-0.79pct)，主要系B2C业务仍保持高速增长，在一定程度上拉低整体毛利率。销售/管理/财务费用率分别为7.74%(+0.75pct)/5.59%(-0.93pct)/0.99%(+0.38pct)。其中销售费用率上升主要系物流费等销售费用随营收大幅增长而增长；财务费用率上升主要系汇兑损失。19Q1公司扣非净利率为7.49%(-0.46pct)，主要系毛利率下降所致，符合我们此前预期。经营活动产生的现金流量净额上升79.58%，主要系报告期间公司现金管理进一步优化。
维持买入评级，开润股份是纺服行业得到印证的成长股之一，19年创业板滞涨个股，在19年市场风险偏好提升情况下，继续重点推荐
1)维持2019/2020年收入预测为29.32亿(+43%)/40.84亿(+39%)，维持2019/2020年净利润预测为2.30亿(+33%)/3.36亿(+46%)，对应EPS为1.06元/1.54元。
