2019年一季度受钢材价格下跌、原材料价格上涨等因素影响，钢铁行业利润空间有所收窄，但公司持续推进精益生产提高生产效率，根据公司每月公布的经营快报，公司2019Q1累计生产铁、钢、钢材分别为426万吨、520万吨、493万吨，同比增长15.76%、16.07%、18.51%。另外，公司加大降本增效和产品结构调整力度，高附加值品种钢占比持续上升，2019年一季度公司研发费用1.41亿元，同比上升79.85%。公司高附加值产品比重的提升有助于公司未来抵抗市场波动风险及保持稳定的盈利能力。

　　宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管仍维持较高毛利率水平；子公司汽车板公司盈利同比上升。公司2019年一季度钢材销量508万吨，同比增长18.97%；实现营业总收入237.32亿元，同比增长18.62%；实现利润总额17.89亿元，同比下降6.52%；实现吨材利润352元/吨，仍保持了较高的盈利水平。

　　公司财务结构有望进一步优化

　　公司4月19日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》，公司引入6家市场化债转股实施机构增资“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)32.8亿元。之后，公司通过发行股份及支付现金的方式购买资产。另外，公司拟通过现金支付方式购买华菱节100%股权及阳春新钢控制权。交易完成后，“”三钢和节能发电公司成为上市公司全资子公司，阳春新钢成为上市公司控股子公司。截至2019年一季度，公司合计负债463.60亿元，总资产741.64亿元，资产负债率62.51%。另外，公司通过调整债务结构，减少短期贷款，公司利息支出减少，2019Q1公司财务费用2.30亿元，同比下降39.31%。

　　投资建议

　　钢铁行业在2019年一季度受到价格回落及成本上升影响，利润空间有所收窄。但公司提高研发投入，产品结构明显优化，高附加值产品比重的提升将成为公司未来稳定盈利的保障。预计公司2019-2021年实现EPS分别为2.24/2.25/2.27元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动，市场化债股方案终止等风险。

　　交通运输

　　7月金股：中国国航

　　上半年供需弱平衡，预期及外部环境主导股价表现

　　2019年前四个月民航客座率同比微降0.1pct，供需弱平衡，运价小幅下跌。根据我们对前期Wind一致盈利预测反向分析，市场对全年运价表现预期并不算高，因此基本面的相对平稳也意味着股价的走势更多由外部环境变化及事件驱动主导。在旺季渐行渐近的当下，我们不禁思考，航空的逻辑变了吗？旺季提价是否会再度兑现？

　　航空逻辑仍在，B737MAX大概率全面缺席旺季带来价格向上弹性

　　过去两年时间，市场挖掘多种供给端逻辑推荐航空，从结果上看，供给端逻辑效果确实有所体现，但明显不及市场预期。不论哪一种供给侧逻辑，最终的结果是我国民航客机引进速度放缓或飞机整体利用效率下降，同样的机队规模带来的ASK创造能力降低。目前B737MAX机型全面停飞及延迟交付，已经产生了前面提到的供给侧改革逻辑兑现所产生的结果，甚至可以说，如果连全民航3%-4%的飞机直接停飞都无法换来供给出现紧张，运价全面上涨的局面，那么还有什么供给端的逻辑能够比飞机直接停场带来更强的刺激？考虑到旺季更可能体现需求刚性，因此我们继续看好航空旺季运价表现。

　　改革利好刺激，油价汇率有望助攻

　　2018年三季度各航司整体运价同比表现明显优于其他三个季度，或说明民航运价改革在旺季有望带来更好的效果。民航发展基金降费为航空公司成本端减负，利于业绩改善。去年三季度油价处于高位，汇率明显贬值，而若假设油价65美元/桶，汇率6.9不变，预计三季度航空公司单位航油成本同比下降约11%；汇兑损益方面，近期央行再度频繁“喊话”维稳汇率，至少说明了监管层的态度是严守汇率底线，因此我们对汇率走势不抱悲观预期。相比于去年三季度的大额汇兑损失，预计各航司财务费用同比将明显下降。

　　回顾历史，6月航空超额收益概率较大

　　回顾历史，申万航空指数相比于大盘指数在部分月份存在显著的超额收益差距，从2000年-2018年共19年的数据来看，6-7月平均而言均存在小的正超额收益，其中6月为正0.7%，7月为正0.6%，这或许表面市场对航空旺季行情仍持追捧态度。6月已至，旺季不远，我们持续看好航空股表现。

　　投资建议

　　2019年暑运旺季即将到来，参考春运，在因私需求的刺激下，旺季需求端更可能呈现刚性。我们持续看好在B737MAX全面停飞及延迟交付带来供给端显著收紧，叠加票价改革刺激下的旺季运价向上弹性，考虑到油价和汇率走势大概率优于去年同期，我们测算三季度各航司整体业绩水平相比去年同期将实现大幅增长。继续推荐三大航，春秋、吉祥。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑，油价大涨，汇率贬值，安全事故。

　　公用事业

　　7月金股：沃施股份

　　18年盈利微降，19Q1并表中海沃邦，业绩同比增568%

　　公司发布2018年报，全年营收3.39亿元，同比减少12.03%；归母净利润561万元，同比减少3.47%。公司业绩同比减少，主要原因为传统主营园艺业务同比下滑，同时因收购中海沃邦，融资成本增加，全年财务费用1625万元，同比增加84.4%。2018年，公司收购中海沃邦37.17%的权益股权，控制中海沃邦50.5%股权，成为其控股股东，12月26日完成资产过户。

　　公司发布2019年一季报，Q1营收4.06亿元，同比增359%；归母净利润0.39亿元，同比增568%。公司业绩大幅增长，主要原因为所收购的中海沃邦Q1并表，其业绩较好，带动公司业绩大幅增长。

　　永和区块目前规划年产能20亿方，19-20年气量有望增至9.1/10.8亿方