三是下有拉长的周期底，房地产投资将继续企稳增长，但增速边际放缓。2017年以来，受房地产调控政策影响，房地产销售面积增速大幅回落，从2017年2月份的25.1%降至2019年1-12月份的-0.1%，2020年在疫情冲击下又大幅下降，但疫后快速反弹，连续8个月正增长（见图34）。从周期角度看，当前房地产市场仍将处于被拉长的上行扁平周期中，一是从整体环境看，库存去化进入尾声、市场流动性充裕、资金利率低、房企在“五道红线”下有加大销售力度回笼资金的动力，都利于房地产市场维持高热度，二是销售面积是投资领先指标，前者高增长意味着房屋施工面积增速下不来，房地产投资增速也很难下去。因此，2021年房地产市场将继续处于被拉长的回升周期中（见图35）。

四是土地购置面积增速持续负增长，限制后期房地产投资增速的高度。受限制性政策和信贷融资的约束，2019年以来土地购置面积增速持续负增长，2020年1-12月同比下降1.1%（见图36）。分城市等级看，2020年12月一二三线城市土地购置面积同比增速继续下行，其中一线城市和三线城市降幅较大，增速由正转负（见图37）。展望未来，房地产企业存在较大的补库存动力，但亦面临监管层“五道红线”要求。要在三年内完成降负债目标，房企拿地可能更偏谨慎，土地购置面积增速大幅提高的概率较小，将限制后期房地产投资增速的高度。

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（责任编辑：娄在霞 HN151）