苹果黄金十年可将投资路径大致分为三个阶段：2008年下半年至2011年上半年、2012年下半年至2015年中、2015年下半年至2017年底。各阶段指数与所列经典标的平均投资时长分别为24.3个月、36.6个月、24.6个月。三大阶段的平均涨幅分别为8倍、7倍和2倍。

　　第一阶段的明星企业是莱宝高科(触摸屏)，第一阶段期间总涨幅1674%。上涨初期，公司业绩较为平庸，行情主要受估值回升推动；中后期iPhone 4热销拉动电容屏大规模需求，公司业绩快速增长，推动股价上行；高点约半年后，业绩到达历史顶峰，该区间内股价走势持续下行，业绩对公司市值逐步失去支撑，估值水平大幅下降。从莱宝高科案例中可以看到，公司业绩爆发初期，资金迅速涌入，积极参与到投资中。随着投资阶段逐步演进，资金对基本面前景亦深入挖掘，单一客户依赖度高、行业进入壁垒低、产业链上下游挤压等致命性问题接连暴露。即使公司业绩依然保持增长，投资者已经预期到公司业绩增速会回落、业绩会下滑，故市场选择抛弃该股。后续公司业绩果然崩盘，甚至在2015-2017年间发生亏损，在苹果概念第二、第三阶段的炒作中失去踪影。

　　贯穿三阶段的明星企业是立讯精密，自成立以来至今涨幅超过15倍。营收从2010年的10亿增长到18年的360亿，增长近35倍；归母净利润从1亿元增长到27亿元，增长近26倍。立讯精密股价增长不是靠炒作、靠估值驱动而是靠扎实经营从而不断提升业绩，使得公司业绩突破千亿。

　　复盘苹果黄金十年，从投资时间顺序来看，各产业链环节并无先后关系。第一阶段呈现普涨格局，炒作对象主要受估值推动，标的稀缺度、与概念相关度等因素直接决定对炒作资金的吸引程度。第二阶段主要挑选好赛道，资金开始对标的基本面进行挖掘，股价与业绩相关度开始提升，赛道短期没有天花板压制的公司更易脱颖而出。第三阶段边际资金参与度大幅下降，个股定价趋于理性，基本与业绩保持同步，业绩持续释放的公司更受资本市场青睐，最终能走出独立行情。

　　第三部分苹果产业链全景 VS 华为产业链全景

　　专家 L总：

　　1)华为产业链的特点：

　　华为在整个通信产业链上是具备从上游到下游的全产业链的能力，包括了材料、芯片、器件、模组、设备、服务，它对产业链的每个环节都具备深度的把控能力，对于关键核心技术，华为一般选择自主研发掌控，非核心技术，华为会释放给供应商来做。所以过去以来，华为在供应链体系中是占据绝对控制权的。作为华为供应商，尤其是不具备核心稀缺技术的供应商，很难在华为供应链上获取高额利润，更多的现状是增量不增利，通常的模式是进入华为供应链拿到大额订单后，具备了对上游材料的一定议价权，通过规模采购降低的成本，在其他客户处获取利润。

　　美国对华为实施禁运后，华为对供应商的态度发生了一定的转变，从以往的压低采购价格获取利润转变为战略合作，尤其在一些美国物料占据主要份额的领域，华为开始和国内供应开始深度合作，进行共同合作开发。并在采购中对国产供应商给与一定的份额倾斜，有意地培养一些国内核心供应商。

　　实际上，华为的传统通信管道业务已经遇到增速瓶颈，消费者业务在达到一个巨大体量后，也不可能持续保持一个高速的增长。在后续增量的增量业务，比如物联网、AI、云服务等领域，华为开始也开始使用一种更加开发的态度来看待供应商，部分领域内华为可能只提供底层芯片和相关接口，让合作伙伴来实现上层应用。

　　所以美国对华为的禁运可能会使得华为变得更加开放，这将有助于华为供应链的公司获得更多的利润空间。

　　2)美国对华为进行制裁，华为不会倒下，华为的业绩短期利空，长期利多。华为未来仍会稳定增长，核心供应商将受益。

　　针对美国禁运事件，华为已经做好充分的应对措施，对其产业链受制于美国的薄弱环节开始补强。从18年4月美国制裁中兴开始，华为对其供应链中的美国物料进行大规模备货，因此未来一年内，华为仍然可以继续交付存量订单，但是新订单会受到影响，这个影响可能使得华的短期业绩受到影响。受影响较大的是上游的芯片和材料端，比如通信上使用的大功率射频芯片，FPGA逻辑芯片，高速模拟芯片，以及一些特殊材料的芯片制造工艺。针对技术难度相对容易的供应链环节，华为会通过自研或直接扶持国内产业链的方式替代美国物料；对于那些相对复杂，需要长时间工艺积累的物料，华为短期会通过欧洲和日韩供应商找到替代方案。预计华为需要1-2年时间找到全面非美国的解决方案，此后不再受到美国制约，恢复业绩增长。

　　3)美国对华为的禁运，会释放出巨大的市场空间，长远来看会利好国内供应商。

　　美国对华为禁运，即使后续有缓和，对华为目前美国供应商的影响是不可逆的。美国供应商会逐步退出华为供应链，退出的顺序是从低端到高端。反过来看，美国供应商退出会长期利好国内供应商。而且，除去华为直接采购的需求，还有一部分需求是华为的模块和组件供应商间接采购的，最终也会运用在华为的产品中，发给终端客户。从去年下半年开始，华为对其新的原材料的引入也明确提出了去美国化的要求，并且在招标过程中对国产化率高的产品给与更多的份额倾斜，这将持续推进整个产业链的国产化进程。

　　目前，根据我所熟悉的产业链领域，我认为长期具备投资价值主要是两个细分方向，一个是能立即对美国芯片进行替代的模拟芯片，另一个是5G业绩驱动的PCB。

　　模拟芯片上的机会源于美国供应商逐步退出华为供应链，给国内厂家发挥空间。芯片行业是典型的具备规模效应的行业，前期研发和流片阶段费用巨大，后期需要足够的订单才能收回前期的投入。模拟芯片主要指的是运算放大器、电源ADC和DAC芯片，其需求专用化，碎片化，单颗物料的需求不会太多。华为目前的需求主要由美国的TI和ADI等公司来供应，国内厂家以前没有明显的技术和成本优势，国产替代的意愿不强烈，而在当前去美国化不可逆的环境下，国产模拟芯片将出现重大机会。华为对芯片的认证流程一般较长，一般是先进行芯片单体验证，验证通过后可以进入其资源池，再到芯片和产品的适配性验证，整个过程大概会花费10个月以上的时间。华为选择国产芯片供应商，并不意味着对产品性能会降低要求，因为华为的宗旨是为客户提供做好的产品和服务，所以产品的性能是必须得到保证的，所以在华为国产化的进程中，具备技术能力的公司最终会赢得华为的订单。国内模拟芯片做的比较好的一家公司圣邦微电子，华为现在把它作为一个国产替代的主力供应商。我发现一个有趣的现象就是，圣邦微的几个现场应用支持工程师的微信运动步数有一个明显的提升，这从侧面说明他们的工作量明显增加了，生意更好了。大家可以试试这个方法去推测一个公司的业绩，找到那些利润增速有提升的公司。