【国泰君安：复盘苹果十年 华为产业链怎么投资？】今年是5G建设元年，往后看2020年下半年到2021年是基建建设高峰，同时下半年开始各手机大厂开始发布5G旗舰机型。所以可以预见的是，未来几年，最大的风口就是和这些相关的硬科技板块。5月底以来，涨得最多的股票也基本来自于此。
【时间】
2019年9月11日 19:30-21:00
【主持人】
覃汉 首席固收分析师
覃汉首席固收分析师
L总华为产业链资深专家
吴开达策略分析师
程越楷策略分析师
肖沛固收分析师
张阳电子分析师
马天诣通信分析师
复盘苹果十年，华为产业链怎么投资？——电话会议纪要
第一部分科技股和华为产业链回顾和展望
国泰君安首席固收分析师覃汉：大家好，我是今晚会议主持人。周三市场有两家公司被微信朋友圈刷屏，一家是茅台，因为中秋节前飞天酒的批发价下跌而引发市场恐慌，导致股价放量大跌。另一家是华为，准备首次在国内市场发债，AAA评级民企，相信到时候招标情况会很火爆。
我们周三会议主要聚焦华为，但不是谈它的信用资质，而是聊聊华为产业链的投资机会。事实上，我们总量团队周三发了一个70多页的大报告专门讲这个事情，感兴趣的投资者可以登录国君的道合APP查阅。
今年一季度A股市场整体和2015年上半年相似，是一个多点开花的全面牛市。大盘在2800到3000点之间震荡了4个多月。在过去几个月时间里，我们观察到市场的赚钱效应非常强，除大消费、医药板块龙头维持良好涨幅外，科技股成为累计涨幅最高的板块。从当前A股市场的格局来看，5月底以来的市场和13年非常像。
大家可以回想一下，2013年赚钱效应最强的板块有哪些？在创业板指数从年初600点涨到年底1500点的过程中，传媒、手游、互联网金融板块诞生了很多大牛股，行情对应的时代背景是在4G网络搭建好、移动互联网浪潮启动之际，C端用户对于内容的饥渴，13年涨得最多的标的，都是符合内容端这个风口。
今年是5G建设元年，往后看2020年下半年到2021年是基建建设高峰，同时下半年开始各手机大厂开始发布5G旗舰机型。所以可以预见的是，未来几年，最大的风口就是和这些相关的硬科技板块。5月底以来，涨得最多的股票也基本来自于此。
我们认为未来市场会围绕整个科技板块进行反复进攻，如果说过去两个月投资者还可以通过跟踪中报和三季度业绩超预期情况进行基本面选股，现在这个时点来看，只能通过估值提升去预测未来股价的走势。我们的基本判断是，科技股的泡沫化进程已经启动，但这并不意味着泡沫会马上破掉。反过来看，相关领域的泡沫所引发的赚钱效应，会让资金加速进场，推升国内科技升级和自我可控的节奏。
总的来看，我们后续持续看好大科技板块，背后的核心逻辑如下：1)科技企业开始加快自主核心零部件替换；2)19年以来核心科技股赚钱效应明显，5G加速行情催化；3)当前公募基金对科技股的配置占比创近6年新低，后续存在提升空间。
进入5G时代后，以华为为首的国内自主品牌企业迎来弯道超车机会。因此，我们通过复盘苹果产业链的黄金十年，对未来如何投资华为产业链给出一定的指引思路，从中挖掘出确定性较高的投资机会。
第二部分复盘苹果十年，华为产业链怎么投资
国泰君安策略分析师吴开达：根据对苹果产业链黄金十年的复盘，我们得到如下三个启示：1)苹果带来的不是一两年的短期投资机会，而是十年十倍的投资机会；2)十年十倍的投资机会背后是苹果带动了相关供应链企业的长期成长；3)苹果黄金十年可分为三个阶段，每个阶段基本2-3年，且股价与业绩的相关性越来越高。
2007年1月9日，苹果公司举办第一代iPhone发布会。2009年下半年开始，随着联通将iPhone 3GS正式引入中国，苹果主题概念开始在市场中出现，而后2010年iPhone 4的火爆行情正式拉开了苹果产业链至今长达10年的投资机会。
与之相应，苹果全球前200大供应商中中国企业数量稳步提升。在苹果全球的前200家供应商中，中国大陆企业从2017年27家到2018年34家，2019年再增6家到达40家，排名也由去年全球第四上升两个位次至第二名。
从供应产品类别来看，国内企业供应产品多处于功能器件及结构件环节，共36家企业。在消费电子产业链中，面板、半导体及摄像头部分单品价值含量高，利润空间大，但相对进入壁垒高，对技术也有更高的要求。显示面板及半导体元器件环节仅各一家，摄像头模组环节亦仅有2家。与此同时，受外部压力影响，中国供应链本土化的时代正加速到来，国内面板、半导体公司不断突破技术壁垒，逐步进入国内下游大厂产业链，未来也有望完成对国外同类型公司的替代。
