机制优化及改革推动公司发展进入新阶段：公司是国内首家“A+H+G”上市险企，引入瑞再作为基石投资，当前GDR兑回过半且溢价基本打平，交易层面不会对股价和估值产生明显影响。公司治理层及管理层有望推动公司经营持续改善，治理层方面由于瑞再和高瓴入股，公司审议并通过了提名John Robert Dacey先生及梁红女士为非执行董事候选人，将使得公司治理更为国际化、专业化。管理层方面，公司明确通过市场化、专业化方式从市场招募经理人。此外，去年底公司“长青计划”将推动激励机制的市场化改革；今年初公司发布“长航行动”，打造四大战略内核，布局“334”战略实施路径，引领公司未来发展。
健康及养老产业推动打开公司估值想象空间：公司在2021年度工作会议中明确指出，“太保服务”全面推进、大健康布局迈出新步伐、养老社区全国多点开花是转型中太保的重要成果。1)产品方面，重疾新规下公司推出金典人生，保障整体增加、创新前症保障且价格有所下降，并推动“重疾+太保蓝本+安享百万+特药保”的健康管理组合销售；2)健康产业方面，公司在2020年下半年制定《2020-2025年的大健康发展规划》，明确未来定位为国内领先的健康保障综合服务提供商；3)养老方面，通过太保家园推动“保险产品+养老社区+养老服务”综合解决方案，截至去年底太保家园已在6个城市落地7个项目。
产险表现持续优于行业，寿险长期践行价值导向：在行业整体承压背景下，公司产险保费收入持续提升、综合成本率不断改善，车险注重客户经营及资源配置，非车把握行业及政策发展机会；寿险一直以来坚持价值导向发展，未来展望看，随着“长航行动”的持续推进以及行业景气度的改善，公司NBV增速有望明显恢复，代理人及公司高质量发展有望更进一步。
盈利预测：短期而言，资产端整体受益利率上行趋势，推动保险股估值向上；负债端看，太保更早的开门红准备以及1月末行业重疾销售超预期使得NBV增速持续改善，预计Q1及全年公司NBV增速分别为20%、16%，维持较高景气度。中期角度看，随着新重疾产品的上线，行业竞争环境明显改善，利好头部公司。长期展望，在公司机制优化以及改革的持续推动下，未来寿险板块有望加速高质量转型，凸显估值溢价。我们预计公司21E、22E净利润增速分别为23.1%、28.3%，EV增速分别为13.0%、12.8%，给予公司合理估值为1.1倍P/EV，较当前仍然有27%的空间，维持公司“买入”评级，积极关注个股机会。
风险提示：管理层改善不及预期风险；寿险改革及治理机制改善不及预期风险；负债销售不及预期风险；长端利率下行风险。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年02月28日发布的《中国太保：改革激励长青康养协同发展打开估值空间》完整版报告
8、机械-三一重工(600031.SH)：
1)照CCMA数据，1月国内主要主机厂挖掘机销量1.96万台，同比增长97.2%。其中，国内市场销量1.60万台，同比增长106.6%；出口销量0.36万台，同比增长63.7%。跟踪上游液压件厂商排产数据，2月挖机销量预期维持高增速。国内需求总量：周期性预期逐步弱化，人工替代、旧机更新及环保趋严等因素共振下，2021年国内市场需求韧性十足。
2)国内份额提升叠加海外市场拓展，公司成长属性预期弱化行业自身的周期属性，估值中枢有望提振。①国内市场：逐步进入强者愈强、寡头角逐的阶段。研发、渠道、产线技改投入持续加大下，公司综合竞争优势显著领先国内企业，核心产品挖掘机份额有望持续提升。②海外市场：多年深耕，公司产品在品牌认知/渠道铺垫/售后保障等方面持续完善，兑现期渐进，出口预期维持高增长。预计2021年PE17倍。
风险提示：国内挖机销售不及预期，海外疫情发展影响挖机出口等。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年11月1日发布的《三一重工(600031.SH)：业绩持续高增，Q4可期》报告。
9、采掘-金能科技(603113.SH)：
1)循环经济典范，造就超低成本。公司以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体，打造了区别业内其他企业的“3+3”循环经济产业链，成本优势显著，焦炭、炭黑盈利能力均位居行业前列。此外，公司在深耕煤化工和精细化工业务领域的同时，逐步将业务范围拓展至石油化工领域，实施“以煤化工与精细化工为基础、以石油化工为重点”的产业战略布局。
2)焦炭2021年处于补缺过程，吨焦盈利维持高位。虽然今年焦化产能处于净增阶段，但2020年去产能导致的缺口过大，全年都将处于补缺周期，外加下游需求韧性十足，焦炭价格仍将维持高位。长期而言，焦炭行业进入产能置换周期(即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产)，供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。公司打造的“3+3”循环经济产业链实现了焦炭生产过程中副产品的深度加工和焦炉煤气的综合利用，有效降低吨焦生产成本，竞争优势突出，盈利能力行业领先。
3)炭黑下游需求回暖，毛利高达2000元/吨。轮胎行业受益于汽车行业强势复苏，带动炭黑价格走强。目前炭黑(N330，华东)报价7800元/吨，吨毛利高达2000元/吨。
