2020年浙江省地方政府与城投平台专题分析报告

——民营经济插上数字经济翅膀，助力浙江省跑出加速度

发布机构：普益标准·数据研究中心

2020年7月

摘要

浙江省2019年GDP6.24万亿元，排名全国第4，GDP同比增速6.8%，人均GDP为10.76万元/人。从产业结构看，全省以第三产业为主，第二产业为辅。财政收入方面，2019年全省一般公共预算收入为7048亿元，一般公共预算自给率为70.11%。债务方面，全省2019年地方政府债务余额12309.82亿元，债务率69%，虽然债务规模全国第三高，但总体债务压力低于全国平均水平。

浙江省下辖11个地级市，其中杭州市和宁波市作为全省经济发展的两个龙头城市带动其余地级市发展。财政方面，杭州市和宁波市2019年的一般公共预算收入规模排名靠前，税收实力强，且杭州市已完全实现财政自给。在财政收入增速方面，各个地级市的一般公共预算收入同比增速均为正，其中温州市的一般公共预算收入增速最高，为12%。而丽水市的财政自给能力较弱，对于上级转移支付的依赖性较高。债务方面，全省多数地级市的广义债务率分布在100%～250%之间，整体债务水平可控。其中，杭州、宁波和绍兴的政府债务余额较高。全省的城投债存量也主要集中于这三座城市。绍兴市和湖州市的政府债务规模和债务负担相对较重。

从区县层面来看，经济方面，浙江省2018年GDP排名全省前十的区县中（2019年数据未公布），杭州市和宁波市所辖区县的数量就占到70%。其中杭州余杭区经济实力较强。人均GDP最高的区县是宁波北仑区，为38.63万元。财政方面，浙江省各区县的财政实力分化明显，其中杭州市的余杭区和萧山区财政收支状况较好，且一般公共预算收入增速较高。债务方面，杭州市余杭区经济财政实力较强，债务负担较轻。相较之下，绍兴诸暨市的债务规模较大，负担重，其下属的城投企业可能会面临较大的债务压力。

根据普益标准的地方政府评价模型，地级市层面，杭州市综合表现位居全省榜首，且经济、财政和发展潜力的表现也均为全省最优，宁波、温州、嘉兴和绍兴位列其后。区县级政府中，宁波、杭州和温州的区县排名靠前，其中综合得分最高的区县是宁波北仑区，评分为82.89分，另外，综合排名后三位的区县（含县级市）分别是金华兰溪市、温州泰顺县和金华金东区，其中金华金东区得分最低，仅为64.67分。

根据普益标准数据统计，截止到2020年7月底，浙江省曾发行过城投债或信托产品的城投企业共有378家，其中地级市的城投平台（含省级）共138家，占比37%。在区域分布方面，宁波市的城投企业数量最多，有80家，且宁波、杭州、湖州和嘉兴这四座城市的城投企业数量占到全省的65%。

在融资方式上，就债券市场而言，根据普益标准数据统计，2019年末浙江省城投债余额7999.50亿元，其中地级市城投募资3655.48亿元，占比46%，而区县级城投企业共募资4344.02亿元，占比约54%。统计发现，区县级城投的平均期限较地级市城投多5个月，但融资成本却略高出地级市城投40BP，表明债券市场对浙江省的区县级城投给出了更高的风险溢价，对地级市城投企业的实力更为认可。就信托市场而言，2019年末浙江省有41家城投企业有存续的集合信托产品，余额219.14亿元，其中区县级城投企业融资172.13亿元，占比78.55%，可见，非标信托市场中，主要由区县级城投企业参与，且区县级城投的风险溢价略高于地级市城投，主要原因在于地级市政府背景较强，故投资者对于地级市城投企业给予了相对较低的风险溢价。

对比债券、信托两种融资途径发现，在融资规模上，浙江省城投企业债券的募资规模是信托的近37倍，且无论是地级市城投，还是区县级城投，均以债券为主要融资方式，信托只是辅助融资，从而反映出浙江省城投企业的流动性风险较为可控。但另一方面，浙江省区县城投中有更大比例的企业会通过信托产品融资，尽管对信托依赖程度很低，但区县级城投企业整体的财务压力和再融资风险依旧高于地级市城投企业。在期限和利率方面，债券的平均期限为5.06年，而信托的平均期限仅为1.99年，债券期限是信托期限的2.5倍，同时债券的平均利率为5.51%，而信托的平均利率高达8.46%，明显存在利率倒挂。可见，利用债券融资比信托更有优势，期限更长但成本更低。

根据普益标准的城投企业评价模型，我们计算了浙江省296家发债城投企业的综合评分，其中地级市城投平台参评118家，区县级平台参评178家。地级市城投集中在2～5档，区县级城投集中在4～7档，在前4档中，地级市城投企业的数量远高于区县级城投，但两者的平均综合得分无显著差异，表明优质的区县城投实力和地级市城投相当，但数量较少。即整体来看，浙江省有较多的优质地级市城投企业，而区县级城投则要选择头部企业。

综合得分排名前十的地级市城投企业中，杭州市就占到八席，主要得益于杭州市政府实力雄厚，城投平台资质较好。其次宁波市有两家地级市城投企业入选前十。综合实力位列第一的是杭州市交通投资集团有限公司，该公司是杭州市交通基础设施的重要投资、建设和运营主体，政府支持力度较大。而绍兴市公用事业集团有限公司排名垫底。各区县级城投企业中，杭州萧山经济技术开发区国有资产经营有限公司表现最佳。作为杭州市萧山经开区最主要的基础设施建设主体，该公司在资产注入、政府补贴和业务发展方面拥有该区城府的鼎力支持。区县级城投中资质较差的是安吉县城西北开发有限公司，该企业也是全省城投平台中为数不多的9档企业。该企业主要负责安吉经济开发区西北城区内的土地拆迁整理和配套基础设施项目建设，与浙江安吉国控建设发展集团有限公司签订项目代建协议，根据政府安排进行年度结算。其平台地位较低，且因资金结算进度较慢，即期债务偿还能力弱，故企业综合实力较弱。

一、浙江省地方政府综合分析

（一）浙江省经济财政实力强，一般公共预算自给率较高

浙江省位于我国东部沿海长江三角洲南翼，与福建、安徽、江西、江苏四省接壤，北与上海相连，是我国经济最发达的省份之一。该省2019年GDP为6.24万亿元，位列全国第四，GDP同比增速为6.80%，增速处于全国上游水平。

从平均水平来看， 2019年浙江省人均GDP为10.76万元，而全国人均GDP为7.09万元。可见，浙江省人均GDP高于全国平均水平。

图 1：2019年全国各省经济指标

数据来源：普益标准