受新冠肺炎疫情影响，“口罩股”今年上半年业绩表现不错。

　　尤其是行业龙头代表——总部位于湖北宜昌的奥美医疗(002950,股吧)，以及总部位于浙江绍兴的振德医疗(603301,股吧)，业绩都翻了一番以上。

　　奥美医疗和振德医疗，主营业务均为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，主要产品有口罩、防护服、隔离衣等。

　　在新冠肺炎疫情发生之前，两家公司的产品均主要销往境外。中国医药(600056,股吧)保健品进出口商会统计的数据显示，在医用敷料出口方面，2009-2019年奥美医疗连续十一年保持全国第一，振德医疗则连续多年稳居第三。（注：第二名是总部位于深圳的稳健医疗，但该公司暂未上市，故不在本稿讨论范围之内。）

　　奥美医疗和振德医疗的业绩各自有何亮点？前者能否保住龙头地位？后者有没有可能实现逆袭？支点财经从企业规模、营运能力、股市表现等多个维度的具体指标进行了比较分析。

　　

　　一、营业收入

　　在营业收入方面，奥美医疗连续多年领先振德医疗的情况，在今年发生了改变。

　　今年上半年，奥美医疗和振德医疗的营业收入分别为22.56亿元、38.20亿元，各自同比增长106.04%和401.24%。而去年同期，奥美医疗实现营业收入为10.95亿元，比振德医疗多3.33亿元。

　　这意味着，奥美医疗连续十一年保持医用敷料出口龙头的地位，今年或许要“让位”。

　　今年上半年，无论是奥美医疗还是振德医疗，虽然它们的境内营业收入均大幅增长，但境外营业收入占比仍然超过60%。

　　奥美医疗和振德医疗的境外营业收入，分别为14.34亿元、24.69亿元。这表明，在境外营业收入方面，奥美医疗远远落后于振德医疗。而去年同期，两者的境外营业收入分别为9.62亿元和4.94亿元。

　　此外，去年全年，奥美医疗以20.80亿元的境外营业收入，排在医用敷料出口第一的位置。

　　因此，仅今年上半年，振德医疗境外营业收入就超过了奥美医疗去年全年数据。今年全年，在医用敷料境外营业收入上，振德医疗超越奥美医疗的可能性较大。

　　

　　二、归母净利润

　　与营业收入保持一致，在归母净利润（取扣非前后孰低者）上，振德医疗同样反超奥美医疗。

　　今年上半年，奥美医疗和振德医疗的归母净利润分别为6.65亿元、9.84亿元，各自同比增长553.74%和3104.26%。去年同期，奥美医疗的归母净利润为1.02亿元，比振德医疗多0.71亿元。

　　值得注意的是，振德医疗的归母净利润之所以反超奥美医疗，与其快速提升的毛利率水平直接相关。

　　今年上半年，奥美医疗和振德医疗的毛利率分别为43.88%、45.85%；去年同期，两者对应数据为32.36%、30.71%。

　　因此，虽然两者的毛利率水平都在提升，但振德医疗提升幅度更大。振德医疗表示，业务规模大幅增长带来的规模化生产经营优势，以及供应链能力的不断优化，促使公司产品整体毛利率提升。

　　

　　三、经营活动产生的现金流量净额

　　经营活动产生的现金流量净额能反映企业真实的经营成果，这项指标反映的是企业赚取的利润是否真金白银地流入了“口袋”。

　　受益于营业收入和归母净利润翻了一番以上，奥美医疗和振德医疗经营活动产生的现金流量净额增长均超过了10倍。

　　与营业收入和归母净利润保持一致，在经营活动产生的现金流量净额上，振德医疗再次反超奥美医疗。

　　今年上半年，奥美医疗和振德医疗经营活动产生的现金流量净额，分别为8.48亿元和22.76亿元。去年同期，对应数据分别为0.64亿元和0.27亿元。

　　

　　四、应收账款及应收账款周转率

　　在应收账款上，因为营业收入大幅增长，奥美医疗和振德医疗相应数据同比均有所增长。其中，奥美医疗从2.23亿元增长至4.27亿元，振德医疗从2.95亿元增长至6.56亿元。

　　应收账款会占用企业资金，而且有发生坏账风险。去年同期和今年上半年，振德医疗发生坏账的风险均高于奥美医疗。

　　不过，在应收账款周转率上，振德医疗要优于奥美医疗。今年上半年，奥美医疗和振德医疗的应收账款周转率分别为4.95次、7.41次。

　　一般而言，应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。

　　

　　五、存货及存货周转率

　　在存货方面，奥美医疗和振德医疗情况存在较大差异。

　　与去年同期相比，奥美医疗的存货在减少，振德医疗的存货则在增加。

　　其中，奥美医疗的存货从7.77亿元减至6.80亿元，振德医疗的存货从4.05亿元增至10.45亿元。

　　振德医疗表示，由于防护用品销售火爆，公司加大了相关原料及产品的储备。

　　这并非意味着奥美医疗不重视防护用品的生产及原料储备，而是受制于产能相对有限。公开信息显示，截至目前，振德医疗的口罩日产能力在1000万只左右，奥美医疗的口罩日产能力不到200万只。

　　奥美医疗有意改变这一状况。今年4月，奥美医疗与中国最大的医疗器械商业流通企业国药器械（中国医疗器械有限公司）设立了合资公司。8月18日，该合资公司已开工生产口罩。

　　此外，奥美医疗自主投资10亿元的疾控防护用品生产基地，也已于8月18日启动项目建设。

　　值得一提的是，尽管振德医疗的存货比奥美医疗多，但它的存货周转率也相对较高。今年上半年，振德医疗和奥美医疗的存货周转率分别为2.80次、1.82次。

　　一般而言，存货周转率越高，表明企业资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。

　　

　　六、资产及负债

　　规模越做越大的背景下，与去年同期相比，奥美医疗和振德医疗的总资产、总负债均有所增加。

　　在总资产上，奥美医疗从32.43亿元增加至42.30亿元，振德医疗从20.32亿元增加至67.02亿元；在总负债上，前者从13.91亿元增加至17.04亿元，后者从8.61亿元增加至42.46亿元。

　　不难发现，无论是总资产的增速，还是总负债的增速，振德医疗都比奥美医疗高。

　　由于振德医疗总负债的增速，比总资产的增速高出1倍多，导致资产负债率快速上升，从42.39%上升至63.36%。

　　但奥美医疗总负债的增速，比总资产增速要低，因此资产负债率有所下降，从42.91%下降至40.28%。 

　　

　　七、加权平均净资产收益率

　　受益于公司业绩爆发增长，在加权平均净资产收益率上（取扣非前后孰低者），奥美医疗和振德医疗的水平也在大幅提高。

　　其中，奥美医疗从7.43%增加至23.98%，同比增长222.75%；振德医疗从5.35%增加至53.11%，同比增长913.55%。

　　加权平均净资产收益率反映了股东权益的收益水平，指标值越高说明投资带来的收益越高。

　　

　　八、市盈率及总市值

　　业绩爆发增长的同时，奥美医疗和振德医疗的股市表现也可圈可点。

　　8月21日收盘时，奥美医疗的股价为28.80元，总市值为182.38亿元；振德医疗的对应数据，分别为77.40元、153.92亿元。

　　相比今年首个交易日（1月2日）收盘时，奥美医疗和振德医疗的数据均有大幅增长。彼时，奥美医疗的股价为13.53元，总市值为85.64亿元；振德医疗的对应数据，分别为15.09元和30.03亿元。

　　因此，其间奥美医疗股价及总市值同比增长约113.00%，振德医疗股价及总市值同比增长约413.00%。

　　不难发现，在股价和总市值方面，振德医疗的涨幅均高于奥美医疗。也正因如此，振德医疗的市盈率比奥美医疗高。

　　8月21日收盘时，振德医疗和奥美医疗的市盈率分别为98.11倍、55.98倍。Choice数据显示，截至8月21日，振德医疗和奥美医疗隶属的医疗器械行业，共有53家上市公司，行业市盈率均值为59.65倍。

　　市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率，代表了资本市场对上市公司的估值。在同一行业内，如果一家公司股票市盈率过高，那么该股票价值可能被高估，投资风险增大。

　　目前来看，振德医疗市盈率不仅比奥美医疗高，且远高于行业平均水平，需警惕投资风险。

　　记者丨林楠

　　编辑丨何辉 胡馨月

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