白酒：白酒行业格局进一步改善，需求向好+提价预期下高端白酒有望重启产能扩张，产能升级助力次高端品牌升级。历史经验来看，宏观经济向好时白酒行业景气同步上行，21年宏观预期较为乐观的前提下白酒行业营收有望持续增长。长期而言，白酒行业集中度将进一步提升，高端酒持续受益于消费升级红利、市场占比提升，有望继续逐步扩充产能，实现“批价上行+产能扩充”的价量齐升；次高端酒行业加速扩容，整体上受益高端酒批价上行仍处在成长空间中，但地产酒与酱香酒龙头纷纷入局，更加激烈的市场竞争将带动行业结构性变化，优质产能对弱势产能的淘汰催化行业整体产能升级；建议关注茅五泸等传统高端白酒，及山西汾酒等着力推进产品转型升级的企业。
机械设备：制造业投资回暖，光伏锂电需求强劲；机械设备产销两旺，重点关注具有深厚护城河、具备持续产能扩张能力的重点公司。伴随着国内疫情逐步缓解，制造业投资增速自20Q1以来不断改善，工业企业产能扩张带来机械设备需求端的大幅增长。其中，挖掘机与工业机器人产量增速持续上升，显示出高景气度。在全球倡导新能源的大背景下，高性价比、技术成熟的光伏设备与下游需求强劲的锂电设备将迎来需求爆发，牵引着产能进一步扩张。同时，国内国外双循环的格局下，各产业链对高端装备的需求不断上升，叠加产业政策支持，本土高端装备企业有望实现超预期盈利。龙头企业依托品牌、技术、生产效率等方面的核心优势，构筑起深厚的护城河，能够获得持续产能扩张并大幅提升市场占有率。例如，三一重工，经过数十年积累，在渠道、品牌、研发等方面均有大幅提升，有望在新一轮机械设备全球化扩产提效过程中受益。公司于19年建成18号灯塔工厂，产能提升近50%，主要产品生产周期缩短了50%，实现了显著的降本增效，目前仍有25个灯塔工厂在建，对标日本小松的国际化道路，未来三一将不断提升国际品牌知名度以及市场占有率，或逐步达成“从出口销售到在地生产”的产能扩张道路。
(三)海内外产能周期、库存周期共振，产能有望持续扩张的行业：化工、汽车零部件Ⅱ
1。 中美产能周期共振的行业
我们选取资本支出占折旧和摊销的比例观测美股细分行业产能周期。通过以下两个筛选条件，我们选取出中美产能周期有望同时迎来新一轮产能周期扩张的细分行业：(1)细分行业对应的中美产能周期具备同上同下的同周期共振效应；(2)在条件1的基础上，筛选中美细分行业的产能周期均触及历史底部或产能周期均已经初现上行迹象，有望同时开启新一轮产能周期的细分行业。
海外产能周期共振对支撑中国产能扩张，产能有望持续扩张的行业有：化工、石油化工、汽车零部件Ⅱ。疫情冲击下，全球产能周期迎来同步扩张的契机。对比之后发现，中美化工和汽车零部件Ⅱ行业的产能周期存在共振，且都处于周期底部，产能周期有望同步开始扩张。
美国石油化工产能周期进入底部，有望与中国同时开启产能扩张，实现共振。我们在前文已经论证了中国的石油化工行业有望开始产能扩张；而美国方面，拜登上台后，当前市场预期一揽子经济刺激政策有望于3月出台，推动经济复苏——一方面，截止21年1月，在20年因油价大跌造成的诸多石油中上游企业纷纷破产后，随着油价的进一步上行，美国的活跃石油钻井数量连续增加，原油供给数量预期上调，石化中游企业也纷纷开启新一轮投产，整体石油化工产能扩张初现苗头。历史上来看，中美石油化工产业产能周期具备显著的共振效应。
2。 中美产能周期和库存周期有望共振上行的行业
根据周期理论，当中周期与短周期共同上行时会形成景气共振；因此我们进一步选取中美库存周期与产能周期有望形成嵌套共振的细分行业：化工、汽车零部件Ⅱ。中美的化工和汽车零部件Ⅱ的库存周期在2003年以来也存在显著共振效应。中美化工行业库存周期下行至底部，即将迎来共振上行。中国汽车零部件Ⅱ行业的库存已经大幅增加，而美国的补库尚未开始但也接近底部，有望与中国形成共振上行。因而，化工和汽车零部件Ⅱ行业的产能周期上行或具备更高的弹性。
化工：海内外化工产品需求增加，下游迎来量价齐升，库存周期和产能周期的共振上行有望进一步强化行业的景气周期，关注优质产能持续投放的化工下游企业。2020年，疫情对全球经济造成严重冲击，中国化工行业在建工程增速迅速下降，美国化工产能则继续出清，在产能周期底部震荡。但进入20Q4，化工部分产品的需求迅速恢复、价格回升，行业景气度开始回暖。展望2021年，国内外需求恢复将持续拉动产品涨价及盈利回升——农产品价格的进一步走高，带动农化需求增加，且油价上行进一步推动农化产品价格上行；此外，伴随海外疫情好转、生产逐步恢复，顺周期产品的价格持续上行，我国出口需求维持高位，其中化工产品首当其中。另一方面，MDI行业景气有望持续上升，供给端，MDI核心工艺由万华化学、巴斯夫等七家公司掌握，行业集中度较高，近3年产能有序扩张；需求端，海内外地产需求旺盛，进一步加强化工原料的需求，其中美国房地产市场仍处于上行周期，房屋销售仍在上行过程当中，促进建筑保温材料和冰箱冷柜市场的需求进一步放大，形成拉动MDI消费量增长的重要力量。展望2021，MDI价格中枢在后疫情时代的经济复苏带动下较2020年将有所上行。而当前中美化工行业的库存增速均处于5年来的低位，有望同时迎来主动补库的周期，库存周期和产能周期的共振上行有望进一步强化行业的景气周期。从上市公司角度来看，例如，万华化学作为全球MDI供应龙头，在全球MDI供应中占有较大供给主动权，2021~2025年将继续新增产能130万吨，公司处于大规模资本开支时期。展望2021，后疫情时代的顺周期复苏有望持续推动公司业绩增长。展望长远，公司持续的资本开支与研发投入，香精香料、改性塑料、尼龙12、锂电材料等项目有望陆续建成达成，持续抬升公司业绩中枢。
