上周，财税上缴和月末因素叠加导致资金面紧张，短期市场利率在短暂回落后大幅飙升，周五分别收于4.50%和4.78%，分别创年内次高和新高。央行在公开市场依然净回笼资金170亿元。央行公开市场操作利率不变表明中性的货币政策基调不改，央行的操作意在维持银行间市场资金面平稳。

　　资金面紧张贯穿5月份，但最近一周对中长期债券收益率的影响才开始显现。上周，5年期和10年期国债收益率分别升至3.1882%和3.4960%，创近一个月新高。受银行间市场暂停开户影响，交易所债市需求旺盛，加之连续两个月信用债发行规模环比下降，信用债利差继续下行。

　　上周，集合信托产品发行数为75只，预计发行总规模为119.5亿元，环比增长8.6%。信托资金主要投向金融领域，占比为26%；其次是房地产和基础设施，占比分别为24%和17%。新发行信托产品的平均收益率为8.7%，较之前一周上涨0.11个百分点。

　　一、宏观经济与资金面

　　5月物流与采购制造业PMI为50.8，汇丰中国制造业PMI为49.2，分项指标显示大中型制造企业表现好于预期，主要得益于补充库存；小型制造企业活动自2012年10月以来首次出现萎缩迹象（见图表1）。

图表1、制造业采购经理指数

　　数据来源：同花顺，诺亚研究

　　虽然上周（指2013年5月27日至6月2日，下同）财税上缴和月末因素叠加导致资金面紧张，央行在公开市场依然净回笼资金170亿元。其中，央行发行了220亿元的3个月期央票，进行了250亿元的28天正回购，合计回笼资金470亿元；上周有300亿元的28天正回购到期（见图表2）。

　　央行公开市场操作利率不变表明中性的货币政策基调不改，央行的操作意在维持银行间市场资金面平稳。

图表2、央行公开市场操作

　　数据来源：同花顺，诺亚研究

　　财税上缴和月末因素叠加，导致上周短期市场利率在短暂回落后大幅飙升，周五分别收于4.50%和4.78%，分别创年内次高和新高（见图表3）。