目前个股龙头估值明年股指基本都回撤到十倍附近，甚至有的在九倍左右。但是从运转能力上来讲，截止到三季报没有出现库存风险。在市场预期修正之后，保守考虑明年有个位数的内生增长。所以宏观经济增速的放缓有利于家具行业的分化，龙头业绩比较好、估值低的可以关注。核心推荐是大众出行领域龙头开润股份，无论B to C业务还是B to B业务发展都比较良好。短期机会森马市场近期减持关注度比较高，有超跌的现象，可能短期会有小幅反弹。高端女装龙头歌力思(603808,股吧)从中长期角度看整体布局比较稳定，明年估值只有十多倍左右。

三、  医药行业：前三季度业绩增速环比加快，行业集中度持续提升

医药板块2018年前三季度整体收入增速是23.02%，同比2017年提高了55.6%，净利润增速是21.1%，同比提高了两个百分点，上市公司业绩也比整个医药行业业绩好。统计局数据前三季度医药行业整体收入增速只有13.6%，利润增速只有11.5%，相当于上市公司增速是整个行业的两倍左右，表明行业集中度在持续提升。银行业上市公司是整个行业增长最快的一部分，前三季报毛利率35.1%，同比提升2.1%。

今年医药上市公司前三季度业绩增速比去年快有几方面原因：第一一些药品企业产品招标放量，以及新进医保放量。去年新版医保目录药品谈判纳入了不少新的药品，这些新的药品进入之后整体销量有大幅度的明显提升。第二2016年开始实行两票制之后，导致行业低开转高开，当然上市公司低开转高开的公司还比较少。第三部分产品涨价，中药材还有一些品牌药品去年都有一些提价。第四一些细分领域比如生物制品还有医疗服务持续的高景气增长，另外一些国产高端创新器械受益于消费升级，也实现了比较高的增长。

分子行业来看，化学药板块前三季度收入增速是21.7%，扣非净利增速是25.8%。原料净利润的高增长主要是因为去年原料涨价，当然原料的投资逻辑还是得看涨价预期，业绩出来之后的投资利益倒不是特别大，现在应该去找一些正准备涨价的原料企业。化学制剂药看到招标放量带来的增长，客户经理增速比收入增速低不少，因为刚才说了化学制剂药这块前三季度收入增速了22%，但是客户的净利润只有13.5，其中的原因是两票制带来营销模式转变。中药板块整体收入增速是25.2%，客户的净利润增速是16.4%，也是利润增速比收入增速低。中小板收入增速比较高，估计是一部分中药产品的提价。生物制药前三季度收入增速41.3%，同比大幅提升23.6%，可能很大的原因是疫苗板块前三季度收入增速是237%。原因是受15年山东疫苗事件影响，从去年大概二三季度疫苗板板块逐渐走出低谷。血制品板块一到三季度收入增速是35%，客户的净利润增速26.54%，比收入增速慢，龙头企业像华兰生物(002007,股吧)前三季度增速还可以。

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血制品处于底部开始向上走的状态，到底弹性多大还有待观察。从业绩弹性角度，博雅生物(300294,股吧)是业绩弹性最大的，其次是天坛生物(600161,股吧)、华兰生物。血制品一方面国家在进口白蛋白的批签发有了一些控制，九、十月份批签发数据都有下降。另外很多上市公司都开始做学术推广，所以整体增速也上来了。所以血制品现在肯定在底部区域，长线值得看好。长春高新(000661,股吧)前三季度也会维持比较高的增长，三季度收入和利润增速比上半年稍微低一点。但是整体来看，公司业绩全年还是能够符合预期。通化东宝(600867,股吧)三季报稍微低预期的原因是因为进行渠道调整，导致三季度业绩非常不好看，但是公司自己的主动调整并不代表行业发生什么变化，估计四季度开始公司业绩就恢复正常了。

继续看好医疗器械，收入增速24.9%，同比下滑4.1%，利润增速20.2%，同比下滑0.9%。医疗器械内部分化比较明显，欧普康视、开立医疗这些还是维持比较好的增长，欧普康视是器械里面主要推荐的个股。商业流通零售药店前三季度收入增速26%，客服净利润28.7，也维持比较快的增长，今年内生增速相比去年并没有很大提升，主要增速来自于外延扩张。整体来看这几年零售药店处于快速集中度提升的过程，零售药店增速是能够持续。配送流通收入增速20.4%，客户竞争增速10.2%，比较低点的主要原因是今年流通的财务成本上升，医院的回款变慢了，医疗服务收入增速29%，龙头企业增速还是比较高的，比如爱尔眼科(300015,股吧)、通策医疗(600763,股吧)基本在35%以上。

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现在看好持续高增长的板块，比如零售药店、CRO、OTC板块、生物制药板块、医疗器械板块，主要看好一些受政策影响比较小的，比如欧普康视、正海生物，医疗服务可能估值稍微高点，但增速是没问题的。个股方面主要推荐长春高新、欧普康视、仁和药业(000650,股吧)、昭衍新药、泰格医药(300347,股吧)、一丰药房、智慧生物。血制品从弹性角度按博雅生物、天坛生物、华兰生物排序。

四、  社服行业：行业增速放缓，龙头公司稳定增长

今年三季度旅游板块的整体增长出现了放缓情况，收入端增长12%，扣非净利润增长18%，跟上半年20~30%的增速相比有明显回落。放缓原因主要有两部分，第一三季度出现了景气度向下的情况，不管酒店还是出境游都能看到龙头公司的业绩增速放缓，甚至出现一定下滑。第二去年一方面景区比较好，另一方面因为有一些收购带来的并表影响，使得去年的增速相对更高一些。