二季度影响市场走势的因素分析
2002年05月15日16:01:53 国通证券
一、1—4月份大盘走势回顾
1、主要观点回顾
●2002年1月中旬当大盘有效击破1500点政策底之后，我们在《1500点一带政策底被有效击破后市场趋势分析》一文中预测“大盘在下跌到1300点附近（上下50点范围）会有支撑，同时政府希望股市‘软着陆’，因此大盘下跌至上述区域存在政策套利的机会。”
●2002年3月份策略投资报告（该报告于2月底撰写）中指出“不论是B浪，还是D浪反弹，三月份大盘冲高之后将回落整理，甚至存在再次夯实底部的可能。操作策略：轻指数，精选个股，进行波段运作”。
●2002年4月份策略投资报告开宗名义：大盘调整寻支撑，整固中蓄势。“估计大盘可能在1500—1550点区域上方有支撑，然后为4月中下旬至5月上中旬大盘冲击1700点之上阻力积蓄多头力量”.
●总之，1—4月份的大盘走势基本上在我们判断的1300—1650点区域内运行，主流热点也是我们反复强调的中低价超跌股。
2、原因分析
●1—2月观点谨慎乐观的原因：①根据2001年下半年宏观经济的走势分析，我们对于2002年第一季度宏观经济走势预期不乐观，持谨慎的态度；②对2001年整体上市公司业绩预期将下降10—15%，市场走势会对此有所预期；③担忧3月份“两会”期间国有股减持引起讨论，从而影响大盘的反弹；④政府希望股市“软着落”，不希望股市急跌或暴跌拖累经济增长，因此下跌估计会有护盘政策出台（停止国有股减持、降息等政策），以达到稳定股市的目的。
●3月观点修正原因：“两会”期间政策面偏暖，国有股减持估计年内不再推出。
●4月份管理层对大盘呵护备至，暖风频吹，推出具有实质性的新股发行按市值配售以及降低佣金等利好政策。
二、2002年第二季度的基本面分析
结论：宏观经济受内外因素的影响，增速再次加快，预计年内将呈现平稳增长态势，全年经济增长率将达到7.8%。近期市场资金有所回升，而货币政策有逐步放松的迹象，增加对个人的消费贷款以及恢复股票质押贷款在年内都可期，而保险资金入市等政策也会有所放松，因此今年市场资金的供给将相对宽松。另一方面市场扩容压力较大，6月1日之前部分券商保底委托理财资金面临撤离压力，这样对大盘的走势存在制约作用。总之，尽管今年市场扩容的压力较大，但是宏观经济、资金面以及政策面的偏暖都为今年市场运行创造了较好的外部条件，我们估计市场还是能够平稳发展。
1、宏观经济基本面趋暖
●全球经济普遍回升，美国经济1季度强劲复苏，预计今年将增长3%以上，对中国出口将产生较大拉动作用。
●中国经济增长速度加快，全年将呈现平稳增长态势，增速预计达到7.8%，超过此前的预期。
●全年物价水平保持平稳，涨幅将在零左右。受此影响，利率也将继续保持稳定，升息和降息的可能性都不大。
2、市场资金面相对宽松
●近期市场资金有所回升，一级市场资金达到6000亿元，二级市场资金在3000亿元左右，但居民储蓄也不断攀高，投资股票意愿仍不强烈。
●佣金降低和新股配售政策的出台也将增加市场资金量，推动市场向上发展，但其影响不会太大。
●央行希望扩大货币供给，个人消费贷款限制将有所放松。
●作为一项收益高、风险相对小的业务，放开股票质押贷款年内可期，具体应在下半年以后。
●保险资金入市在年内也将有所动作。
3、扩容压力大
●扩容压力比较大，尤其是有些融资规模比较大的公司将择机发行和上市，这对反弹行情有压力。
4、6月1日前保底委托理财的清理对市场的走势继续有压力。
5、监管政策有调整
●管理层对股市的监管进行了调整，由对市场全方位的监管转为以对上市公司加强监管为主，而对投资者行为监管为辅。这种监管思路的调整有利于市场的活跃度的提高。
三、对第二季度（5、6月份）大盘走势的研判
结论：3--4月份B浪b的调整已经在4月下旬结束，5、6月份将展开B浪c的上行。我们认为自1月以来所展开的B浪反弹以中等强度的概率居大，达到跌幅0.5黄金分割回撤位，即1790点附近。大盘若要有效突破1790点附近阻力，则市场的热点应该扩散到对指数有较大影响的个股或板块上，也就是说基金和券商的行为对大盘向纵深领域拓展具有重要的作用。
主要理由：
●上文所分析的宏观经济、资金面以及政策面支持股市进一步反弹。
●从技术分析看：3-4月份B浪b的调整低点在B浪a反弹幅度的1/3回撤位，即1575点附近获得支撑，调整呈现强势特征，这揭示出B浪c的上行有向A浪跌幅0.50的黄金分割回撤位，即1790点进军的势头；从周期性运行的角度看B浪反弹应不少于13周，因此大盘在5月中旬的时间周期中若调整不深，那么行情可能延展到18-21周的时间窗口，从而完成一波中级反弹行情；从形态分析看近期已基本形成1580点为头，1600为右肩的头肩底技术形态，颈线位为1660点，若短线有效突破该位，则量度升幅应在120点以上，目标在1780点一带，时间在6月中下旬。
●市场特征分析看超跌中低价股成为市场热钱追逐的对象，主要承袭反弹行情中以概念抄作为主的特征。机构行为以自救减磅，降低持仓成本为主，而通过波段运作来降低成本是比较好的一种运作方式，这表明波段性运作的特征在后市将继续得到延续。市场运行的特征说明大盘的走势属于反弹性质。
●从成交量（历史成本）分析，1750-1800区域是近几年形成的成本区，因此大盘在1750以上市场将有较大的解套和获利盘减磅的压力。大盘若要有效突破1750—1800点区域则市场的热点应该扩散到对指数有较大影响的个股或板块上，也就是说基金和券商的行为对大盘向纵深领域拓展具有重要的作用。
●大盘运行在1600点附近再次向上运行，券商、基金等机构投资者的动向十分关键。他们的心理比较矛盾，一方面向上高度大多看到1800点附近，重仓品种一旦拉抬指数的目标位就达到了，这样不但不能赚钱，反而可能再次被套；另一方面大盘反弹300多点，时间已经有3个多月，而他们持有的股票没赚到钱，基金的发行压力越来越大，券商获取利润的压力也日益增大。目前的状况用鲁迅先生的一句话：“不在沉没中爆发，就在沉没中死亡”可以概括。因此后市券商和基金的行为对大盘反弹空间的拓展至关重要。
四、主要热点分析
结论：资产重组概念股在现有市场环境下最具市场投机价值，而组合投资、价值投资只是一种防御性的被动操作方式，虽然它可以降低风险，但盈利空间很小。存在就是合理的，更何况这种存在具有深刻的市场体制背景。
●资金是股市的血液。大重组概念股是前四个月市场热钱流向最为集中的板块，这一板块具有股价严重超跌、中低价中低市值、年报利空风险已充分释放等优势，加之大量超级重组大牛股的榜样示范效应，仍将是今后市场的主流热点。大重组概念股具体包括中低价超跌绩差重组股、外资购并概念股、浦江开发概念股等。其中中低价超跌绩差重组股为重心，幅射力和冲击力最强；外资购并概念股、浦江开发概念股为侧应，市场号召力和冲击力不可轻视。
●B浪反弹持续时间不会太长、高度有限、主力自救等特点决定了指标股（包括低市盈率大盘股）不太可能出现持续上涨的行情。反弹行情中有限的资金只能集中攻击中低价、中低市值的重组概念股，才能使行情在有限的高度内持续时间长一些、赚钱机会更多一些。而大盘指标股由于筹码的过于分散、对股指的巨大影响力、对资金的高消耗量而难以持续走强，因此不太可能成为市场主流热点。
