最近几天，中概股教育公司的股价纷纷从今年高点大幅下跌，几乎跌至历史最低点。
美东时间6月8日收盘，好未来股价从2月份90.96美元的高峰跌至28.05美元，缩水到高点的三分之一弱；新东方从2月份的高峰19.974美元跌至8.55美元，缩水了超过一半；高途上涨6.62%至15.13美元，但相比1月份的149.05美元高点，缩水到十分之一。
低谷之下，掌门教育在资本市场将交出怎样的成绩单，在线教育抑或K12教育培训市场是否仍值得期待，成为业内热议的话题。
美东时间6月8日盘初，掌门教育如约登陆纽交所。开盘价16.74美元，较发行价11.5美元高开45％；不久后涨幅达78.43％报20.52美元，盘中三次触发熔断。截至收盘，较招股价涨47.74%，报16.99美元，总市值达26.79亿美元。
面对超乎预期的股价增长，本文尝试回答三个问题：1对1教育模式的优势和劣势是什么？监管趋严大环境下，掌门教育为何能逆势上扬？掌门教育未来发展的命门在哪里？
状元经济孕育出掌门1对1
掌门教育创始人张翼生于1989年，2009年以汕头理科状元的身份考入上海交通大学电子信息与电气工程学院，并凭借位列专业前1%的GPA保送交大高级金融学院攻读研究生，是个典型的学霸理工男。
2009年高考之后的暑假，作为状元的张翼在当地知名度正热，加入了由数名学霸组成的“状元俱乐部”，去高中举办公益讲座讲述学习经验。这个“状元俱乐部”，就是掌门教育的雏形。
但后来张翼发现，与其讲述经验，不如去实操辅导。他和考上浙大的高中同学余腾开始尝试将“状元俱乐部”转变为线下辅导机构，这也成为他们大学时代一直进行的创业项目。到了2014年，他们已经拥有5家门店，单店月营收超过10万元。
此时，一边攻读研究生，一边还在麦肯锡实习甚至获得全职offer的张翼做了三个决定：休学，拒绝麦肯锡的offer，砍掉线下机构转型线上教育。平台起初名为掌门新锐，2015年更名为掌门1对1。
线上教育可供选择的模式无非大班课、小班课、1对1、双师课堂（2015年之后逐渐兴起）等几种，此外还有AI课程、录播课程等可以无限复制、一般用作低价引流的模式。张翼选择的1对1赛道，当时所有人都不看好。
但张翼在这个赛道上一条路走到黑，并熬死了众多对手：2018年，理优1对1跑路；2019年，猿辅导等多家机构退出1对1赛道；2020年底，海风教育业务停运；2021年1月，成立7年估值超过10亿美元的学霸君倒闭……
据Frost&Sullivan报告，掌门教育2017年以来一直是国内最大的K12在线1对1课后辅导服务提供商，2020年掌门教育市占率达31.9%，超过行业前十其他公司的总和。
1对1课程在掌门教育所有业务中，也占据着绝对主力的地位。根据最新招股书，2019年、2020年和2021年一季度中，1对1课程的净收入分别占掌门教育总收入的94%、93.1%与87.3%。
据公开报道，张翼是在对比了在线大班、一对多和小班模式、1对1各自的优劣点之后，认为1对1在教学体验和效果上更具优势。在线大班缺乏互动性，小班互动性较好但学生难以同步提高，只有1对1在师生互动、针对性指导和教学效果上表现最好。
1对1模式最大的优势，是能够给学生最为周到的个性化教学与服务。特别是对于自主学习能力较差的学生，大班课跟不上，就会选择1对1。
不论孩子成绩好坏，顶级的1对1服务都是有条件的家庭首选。深圳一位培训机构校长告诉亿欧EqualOcean，他们机构几位最优秀的班课老师被一些相对条件较好的家庭私下预约，1对1课时费单价可以达到2000元。
普通家庭的优等生一般自主学习能力较强，本身提分空间有限，边际提分效益不如落后生明显，因此更倾向于选择性价比更高、老师经验更丰富的大班课、小班课。
聚焦1对1，其实也是一种商业上的错位竞争。
2012年，好未来CFO考夫曼就表示，未来三五年智康1对1业务营收上限为好未来集团营收的30%，小班课仍是集团重点；2013年，时任新东方执行总裁陈向东也提出，要严格控制1对1辅导的规模。
两大龙头没有全力杀入的市场，对于缺乏线上大班运营基础，但拥有名校光环的掌门教育创始团队，正是一个适合自己的赛道。
不过1对1模式最大的劣势，自然是“规模不经济”。教师产能有限，师资成本与学员规模同步上升，增加的营收大部分被成本耗去，毛利率难以得到提高。
市场最初也并不看好1对1模式，掌门教育成立之后融资之路颇有波澜，相比之下大班课、O2O更容易获得融资。2015年之后资本才开始疯狂押注，但风头一过又转向小班课、大班课。
有信心时就“all in”，政策趋严之后又急于退出，一轮又一轮的资本投入引发教培市场波动，没有人能够预测1年之后的变化。
在线教育市场近半年：监管与变革
近半年来，教培市场巨幅震荡。政策的合规性监管，往往触发市场情绪性波动。
5月10日，国家市场监管总局公布对作业帮、猿辅导的查处情况；6月1日，国家市场监管总局又对新东方、学而思、精锐教育、掌门1对1、华尔街英语、哒哒英语等13家校外培训机构的虚假宣传、价格欺诈性行为予以顶格罚款，15家机构共计罚款3650万元。
5月21日，中央全面深化改革委员会第十九次会议，审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。
实际上早在2018年2月，教育部等四部门就联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》；2018年8月，国务院办公厅印发《关于规范校外培训机构发展的意见》，对教培市场影响深远。
2021年的政策是对2018年政策的延续，只不过2020年教培市场获得投资额更多，资本更加敏感，以至于任何政策上的风吹草动都会引起轩然大波。
网经社数据显示，2020年我国在线教育共发生111起融资，总金额超539.3亿元，超2016年至2019年融资之和；2020年中国在线教育市场规模约为4328亿元，比2019年增长24.79%。
