招股书称，公司应收账款周转率略低于同行业可比公司，主要系与同行业可比公司业务及经营模式差异导致。海利得营业收入超过 50%源自涤纶工业长丝的直接对外销售，与公司的收入结构存在一定差异;港龙股份主要产品为灯箱广告材料，报告期内营业收入约 85%源自外销，外销客户约有 90%采取电汇方式结算，一般在收取 10%-30%的预付款后安排生产，在货物到港前支付余款，因此应收账款周转较快。报告期内公司收入主要源自内销，且内销收入主要源自气密材料，气密材料销售存在一定的季节性波动，通常四季度为销售旺季，而公司提供内销稳定合作客户不超过 90 天的账期，因此年末公司应收账款余额通常处于较高水平，使得公司应收账款周转率相对较低;公司外销客户主要结算模式为先款后货或者预付部分账款后发货，与同行业可比公司结算方式不存在重大差异。

　　与同行业可比公司相比，报告期内发行人存货周转速度相对较低，主要系公司产品、半成品规格众多，且为了加强客户服务质量和响应速度，与下游客户约定的交期通常较短，而基布生产效率相对较低且报告期内部分基布产能较为紧张并存在外协生产，因此公司维持着相对较高的半成品库存水平，由此带来公司存货周转速度相对较慢。发行人存货周转情况符合公司的业务特点和实际生产经营情况。

　　拳头产品价格连降3年半

　　拉丝气垫材料系华生科技第一大营收产品。2016年-2019年及2020年1-6月，拉丝气垫材料收入占公司主营业务收入比例分别为36.18%、43.84%、49.03%、49.45%、55.07%。

　　而华生科技这一拳头产品价格连降3年半。

　　2016年-2019年及2020年1-6月，华生科技拉丝气垫材料平均售价分别为113.11元、108.10元、93.85元、87.28元/平方米和72.25元/平方米。

　　华生科技表示，价格变化主要系公司根据市场竞争状况及业务拓展目标进行的价格调整。

　　招股书称，若未来市场环境发生变化或有新的竞争者进入，拉丝气垫材料产品价格水平仍可能趋于下降，进而导致公司在拉丝气垫材料上的毛利率存在下降的风险。

　　3年1期研发费用同行垫底

　　4年1期，华生科技研发费用均垫底同行，去年公司研发费用还微降。2016年-2019年及2020年1-6月，华生科技研发费用分别为938.06万元、1076.57万元、1142.72万元、1056.96万元、508.65万元。同期同行中，海利得研发费用分别为1.01亿元、1.24亿元、1.36亿元、1.21亿元、0.59亿元，港龙股份分别为2739.99万元、2771.85万元、3276.30万元、3175.76万元、1273.96万元，龙天集团分别为3190.00万元、4450.00万元、5600.00万元、4600.00万元、1940.00万元。

　　公司研发费用率始终低于同行均值。同期，华生科技研发费用率分别为4.54%、4.10%、3.59%、3.33%、3.85%，同行平均值分别为4.67%、5.15%、5.86%、4.42%、4.58%。

　　华生科技回复中国经济网记者采访称，2018年、2019年公司研发费用增长率分别为6.15%、-7.51%，总体保持稳定。同行业可比公司报告期内研发费用基本保持稳定，同行业可比公司不同期间研发费用增长趋势略有差异主要系研发投入与相关期间是否有大型研发项目有关。

　　4年1期销售费用同行垫底

　　4年1期，华生科技销售费用亦垫底同行。2016年-2018年及2019年1-6月，华生科技销售费用分别为566.31万元、694.65万元、751.91万元、745.71万元、337.27万元，同行海利得分别为8475.39万元、10547.12万元、10278.91万元、11129.02万元、4512.18万元，港龙股份分别为2309.65万元、2765.28万元、2814.18万元、2722.87万元、1244.12万元，龙天集团分别为1539.30万元、1437.50万元、1648.00万元、2305.80万元、1011.60万元。

　　公司销售费用率也始终低于同行均值。同期，华生科技销售费用率分别为2.74%、2.65%、2.36%、2.35%、2.55%，同行业可比上市公司销售费用率平均值分别为3.12%、3.04%、2.94%、3.03%、3.29%。

　　华生科技回复表示，2018年、2019年公司销售费用增长率分别为8.24%、-0.82%，总体随着业务增长而呈增加趋势，2019年同比略有下降主要系伴随着气密材料销售占比的进一步提升，气密材料平均售价较高、运输费用率相对较低。除2019年港龙股份由于收入规模略有下降等带来销售费用略有下降外，报告期内同行业可比公司销售费用在报告期内整体呈增长趋势，公司2018年销售费用增长幅度略高于同行业可比公司平均水平，2019年同行业可比公司销售费用平均增幅较高主要系龙天集团销售费用增长较快，其报告期内新产品(PVC地板等)推广费用以及运输费增加较多。

　　本科及以上员工仅占比5%

　　2017年末-2019年末及2020年6月末，华生科技员工人数分别为226人、246人、246人、245人。各期，公司人均薪酬分别为9.88万元、10.91万元、10.73万元、4.39万元。

　　截至2020年6月30日，公司在册员工共计245名。员工受教育程度来看，其中本科及以上仅13人，占员工总数比例为5.31%；大专员工59人，占员工总数比例为24.08%；高中及以下员工人数为173人，占员工总数比例为70.61%。

　　综合来看，华生科技大专、高中及以下员工人数为232人，占员工总数比例为94.69%。

　　员工年龄分布来看，华生科技30岁以下员工人数为28人，占员工总数比例的11.43%；51岁以上员工人数为114人，占员工总数比例的46.53%。

　　4年1期毛利率同行之冠 发审委会议问询

　　华生科技4年1期毛利率均为同行之冠，达同行均值的2倍左右。2016年-2019年及2020年1-6月，公司主营业务毛利率分别为39.27%、41.39%、39.83%、41.84%、44.73%，行业平均值分别为22.35%、20.87%、20.76%、19.33%、19.83%，各期，公司主营业务毛利率分别为行业平均值的1.76倍、1.98倍、1.92倍、2.16倍、2.26倍。

　　各期，同行中海利得毛利率分别为22.68%、21.73%、19.50%、19.47%，港龙股份毛利率分别为17.25%、17.76%、16.53%、17.81%，龙天集团毛利率分别为22.68%、22.77%、21.95%、22.21%。

　　华生科技招股书称，公司与同行业可比公司主营业务毛利率存在一定差异主要系不同公司业务结构存在较大差异。

　　值得注意的是，总资产及营收规模来看，华生科技在4家同行中最低。2019年，资产总额方面，海利得为55.71亿元、港龙股份为7.54亿元，龙天集团为7.85亿元，华生科技为4.22亿元。

　　2019年，营业收入来看，海利得为40.14亿元、港龙股份为9.68亿元、龙天集团为6.61亿元、华生科技为3.18亿元。