重磅产品CernerMillennium。1997年，塞纳推出公司发展史上极为重要的产品：HNA系统的升级版——CernerMillennium，Cerner Millennium推出后，公司营收由1997年245万美金增长到2002年的780亿美金，1997-2002年营收年复合增速达26.1%，业绩突飞猛进。

22年后的今天，Millennium仍是Cerner公司的主打产品，Millennium以电子病历和临床工作流为核心，能够将近60种医疗IT解决方案整合至以患者为中心的整套平台中。

2015年美国国防部与Cerner、Leidos以及埃森哲联合体签下了有史以来规模最大、最受瞩目的电子病历系统合约。标的额达90亿美元。

高研发投入。我们认为，CernerMillennium的出现并不是偶然，而是公司长期重视研发的必然结果。

（1）研发金额高。公司从成立至今累计研发投入超过70亿美元。1987年上市以来，公司累计研发投入62亿美元。

（2）研发支出占营收比例高。1987-2018年，公司研发支出占营收比例的均值约为14.6%。在1993-2010年公司的快速成长阶段，公司研发支出占营收比例的均值约为17.2%。

启示三：客户强粘性，关注客户覆盖范围。

客户强粘性。与其他行业的IT系统不同，医疗卫生机构的IT系统复杂，且核心数据极为重要。我们认为，如果某家医疗卫生机构长期使用某家企业提供的核心IT系统，其更换IT系统提供商的可能性相对较小。

公司体量做大可能跟行业蛋糕变大有关，但医疗IT行业客户粘性强，公司客户覆盖范围增加更能说明公司在行业内更强的竞争力。

(1)2004年，美国总统布什发布第13335号总统令，要求10年内为全体美国公民建立电子健康档案。Cerner借此机会，加速发展，客户从2004年的1500家增长到2009年的8500家，客户数量增长了467%。

(2)2009年，美国总统奥巴马推出HITECH法案（《卫生信息技术促进经济和临床健康法案》），计划投入200多亿美元在全美推广电子病历、医疗信息技术。Cerner借此机会，加速发展，客户从2009年的8500家增长到2018年的27500家，客户数量增长了224%。

Cerner客户众多。Cerner在全球的客户主要包括医院、医生诊所、实验室、门诊中心、行为健康中心、心脏设施、放射科诊所、手术中心、拓展护理设施、零售药店等。1994年，公司客户数量为715家，目前，公司为全球超过35个国家/地区的27500多家客户提供产品和解决方案。

2、寻找国内的优质企业

逻辑一：强者恒强，利好头部企业。

与大型HIT企业相比，目前众多技术实力一般的中小厂商收入体量小，研发经费相对不足。我们认为，随着医疗信息化系统的技术水平、等级要求越来越高，云计算、人工智能技术的快速发展，中小厂商生存压力将越来越大，行业内的头部HIT企业将更有竞争优势。

根据IDC2018年的数据，2017年中国医疗IT解决方案提供商市占率前五厂商分别是：东软集团、卫宁健康、创业软件（创业慧康）、万达信息、东华软件。

逻辑二：强粘性，渠道为王。

与其他行业的IT系统不同，医疗卫生机构的IT系统复杂，且核心数据极为重要。我们认为如果某家医疗卫生机构长期使用某家企业提供的核心IT系统（即HIS、CIS），其更换IT系统提供商的可能性相对较小。

已经与多家医疗卫生机构长期合作的HIT企业更有优势。卫宁健康、创业慧康、东软集团等客户覆盖面广。思创医惠是国内唯一能够给境外医院提供国际标准化信息服务的企业，久远银海在四川省、云南省及重庆市等区域渠道优势明显。

逻辑三：产品化能力。

好的产品有助于增加存量客户黏性、抢占中小企业的市场份额，利于企业做大做强。

（1）东华软件等企业三甲医院客户较多，优质头部客户为公司产品化能力背书。

（2）高研发，好产品。好的产品离不开大量的研发支出，研发支出占营收比例高的企业未来推出好产品的概率也更大。

国新健康、万达信息、易联众、卫宁健康近5年研发支出占营收比例均值分别为：37.43%、16.45%、16.42%、15.33%。

综合以上，我们推荐客户优质、客户覆盖面广、产品化能力强的头部HIT企业，推荐卫宁健康、思创医惠、创业慧康、久远银海、和仁科技、东软集团等。

文章内容为中泰证券计算机首席谢春生在进门财经路演核心观点。