此前的中期选举对市场基本没有影响。结果和业界预期一致，众议院民主党占多数，参议院依然由共和党控制，双方均达到其目的，目前可以说是势均力敌，没有出现一边倒的局面。然而由于民主党控制众议院，特朗普的法案要获通过可能会遇到阻力。政府又重回过去的僵局，但对美中贸易谈判未必有显著的影响。
目前业界主要关注月底的G20会议中美元首会谈能够达成怎样的协议，这对国内豆粕价格走势产生直接影响。此外的几个基本要素：全球供应宽松、加收进口美豆关税、进口GMO证书发放受限、中国蛋白消费下降、南美陈作库存紧张，关于这些情况我们在以往的报告中也多次分析过。
从现实的角度看，由于国内仍然在消耗巴西大豆，基本不进口美豆。1月份总体上供应偏紧，月底的协议当然至关重要，但在美豆能够供应以前，基差预计坚挺，单边则不确定，因此月底无论达成怎样的协议，价格的波动仍然不会小。
预计中美达成协议以前，内外盘震荡为主，接下来01合约的走势，月底的会谈结果仍然占据了主导因素。后续情况无非以下三种，恶化、维持和缓解，对应的行情其实也容易测算。从目前媒体放风的消息来看，继续恶化的可能性相对低一些，第三种情况较为复杂，如果缓解，撤关税以后中国采购美豆的节奏和数量还存疑问。操作上豆粕短线或观望为主。
近期豆粕处于较为强烈宽幅震荡行情，之前跌停使波动率飙升，随后回落，故做多波动率必须及时止盈，或动态调整delta敞口。处于高位的隐含波动率仍反映着市场对未来的不确定性的规避态度。
目前国内外处于多事之秋，建议暂时空仓，等待局势的进一步明朗化。当然在预期日间波动率增大的情况下，可以进行Gamma Scalping 的操作来赚取部分波动率的收益，但这样的操作较为复杂，故不在此介绍。有兴趣的读者可以联系相关的研究人员。
白糖策略跟踪
数据来源：wind，广发期货发展研究中心
本周郑糖901合约止跌回暖，技术面上尚处于中枢之中，并无明朗信号，近期需关注基本面动态和事件驱动。国内白糖现货报价总体维稳。
国际方面，巴西贸易部数据显示，18年10月巴西共计出口糖193.35万吨，同比减少约34%，环比减少25%，为巴西2005年以来10月最低出口水平。2018/19年度是数年来巴西糖产量最低的一年，比其前一年度猛降了近1,000万吨。由于全球供应下滑，可以预测明年上半年糖价可能走高，糖产量有可能因此增加。
国内方面，截至2018年10月底，2018/19年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖30.11万吨，销售食糖11.18万吨。南方蔗区云南勐捧糖厂已于11月7日开榨，相较去年提前26天，该厂计划入榨40万吨甘蔗，同比增加12.55万吨。其他糖厂预计在12月份陆续开榨，提前开榨或将会对原糖价格带来较强压力。
目前SR901期权的加权隐含波动率与白糖期货的波动率都从高位回落，短期或陷入震荡行情。白糖反弹后也呈现回落的态势，短期内难以有效突破5200的压力，目前已经陷入高位震荡了，5200的执行价格相对安全。从基本面研判，短期难以突破目前震荡区间。卖出的看涨期权可以继续持有，但需注意，若白糖价格下周继续上扬，则将部分卖出的SR901C5200平掉，重新卖出SR901C5400。
更多详情，请参照《2018年第[21]号构建白糖做多SR901、卖出期权的组合策略》及其跟踪报告。
铜策略跟踪
数据来源：wind，广发期货发展研究中心
本周铜期货短线震荡回调，期限结构上近高远低的情况值得注意，但整体而言，铜期权各项指标均处于正常范围，没有提供过多的信息和很好的交易机会。
美联储委员在议息会议上一致同意维持利率不变，符合市场预期。会议上重申美国经济增速强劲，商业固定投资速度温和美国经济前景所面临的风险“似乎大致平衡”。受此影响，美元跳涨。
库存方面近期仍然在下降趋势当中。海关总署周四公布称，中国10月进口未锻轧铜和铜材42万吨，较9月的52万吨下降18.7%。1-10月累计进口未锻轧铜和铜材441.3万吨，上年同期为376.4万吨。
随着美联储会议召开，加息预期不变，美元指数继续走强，压制铜价。现货买盘依旧冷淡，呈现供大于求的局面。年内国内经济下行压力大，制造业PMI值以及铜下游PMI值低于预期，诸下游行业均显颓势，铜需求继续向下的趋势明显。同时近期随着精废价差的拉大，废铜的替代效应显现，部分炼厂加大废铜使用量，不利于精铜消费。后期铜价预计继续走弱。
目前CU1901期权的加权隐含波动率仍处于合理范围，较CU1901期货一月期波动率有所升水。考虑到大部分时候铜的波动率都相对较低，所以小幅的风险溢价已经是符合卖出期权的要求，而且随着现货交易量的持续冷淡，期货的投机和价格的波动也随之下降。
根据上述逻辑，建议构建铜的备兑看跌期权组合策略。具体而言，卖出CU1901，并卖出相同数量的CU1901P47000。若后期铜迅猛下破，下破48000，则把一半的卖权仓位调仓至CU1901P46000。若铜上破51000，则平仓期货空头仓位。
更多详情，请参照《2018年第[43]号构建铜备兑看跌期权组合交易策略》及其跟踪报告。
策略净值展示
数据来源：wind，广发期货发展研究中心
策略报告方面，50ETF多头头寸遇到了回调，获利回吐；白糖策略构建的SR901卖出看涨期权头寸收获了些许时间价值；此前根据推荐构建的豆粕跨式组合获利丰厚，及时获利了结。整体策略净值近期表现良好，后续可以期待捕捉到行情后的收益。
