近期，网易云音乐、卫龙等各行各业的明星公司纷纷向港交所发起IPO冲击，港股上市热潮渐起。

　　6月2日，据媒体报道，内地零售集团KK馆拟来港上市。

　　消息人士透露，内地新零售企业KK馆已委聘瑞信及摩根士丹利作上市负责行，最快今年内递交上市申请，初步计划集资5亿美元(约38.8亿港元)，上市时间表及集资规模尚存变数。

　　随后KK集团相关负责人，就上述信息做出回应：“没有相关信息披露。”从官方的回应来看，至少也没有正面否认，也市场留下了一定的悬念。

　　作为以零售发家的KK集团，可以说是新零售里的一匹黑马，IPO的消息也其成为市场关注的一大焦点。KK集团可以说是一个凭借契合Z时代需求而快速出圈的典型代表，港股研究社也正好可以借此机会一探KK集团的实力。

　　内地零售独角兽 获明星资本“站台”

　　KK馆创立于2015年，是一家O2O全品类电商平台，旗下拥有KK馆等多个连锁零售品牌，公司的创始人是吴悦宁，曾创立易得科技。

　　公司在2019年正式更名为KK集团，同时也宣布完成了1亿美元D轮融资，公司招募了包括 eWTP 科技创新基金、五岳资本等多个机构的投资，本轮融资完成后，KK集团的估值超10亿美元，这笔融资同时也是2019年新零售领域的最大一笔融资。

　　从早期的单品牌切入零售创新市场，到连续成功孵化多个爆品品牌，如今，KK集团旗下品牌门店已从珠三角地区拓展至全国100多个城市300多家A类购物中心。

　　就融资历程来看，据企查查显示，KK集团成立至今已经完成6轮融资，而最近的一次融资发生在2020年7月，当时收获了10亿元人民币的融资，CMC、经纬中国等知名投行纷纷参投，当时融资完成后集团估值就已经达到70亿元。

　　2019年之后，面对市场疲软期，在KK馆的基础上，孵化出了KKV和THE COLORIST调色师这两大子品牌，迅速卡位，主要定位于14—35岁的年轻群体，这一部分群体占其整体消费客群的近八成。

　　KK集团目前最新的看点就是潮玩集合店，2020年10月，国内首个全球潮玩集合品牌X11在广州悦汇城开业，当天客流量达到3万以上，整个店SKU高达5000个，这也被很多粉丝称为“中国版的秋叶原”。

　　尽管KK集团的X11潮玩集合店备受瞩目，但只凭借对用户有价值的模式，似乎无法维持长期的运营，对新型集合店KK集团来说，光鲜的新零售独角兽外衣下也隐藏着焦虑。

　　爆款收割机背后： 流量转化的困局

　　伴随2020年10亿元E轮融资的完成，“KK馆”的名号正式成为历史，取而代之的是如今进化版的KKV。

　　数据显示，开业仅1年的KKV在全国一线城市A类购物中心拥有300多家1000平方的超大集合店，这也被市场扣上了KK集团“爆款收割机”的帽子，不过，正是由于快速门店扩张带来了一些隐患显现。大量SKU以及门店规模持续扩张，所带来的库存压力和资金焦虑，也早已暗藏在KKV以往的发展道路中。

　　早期1.0版本的KK馆，由于当时社交电商未成风口，加之没有形成经济效益，很快就经营萎缩，4家社区店一年时间就亏损高达一千多万。

　　这也迫使吴悦宁加快了升级计划，此后的2次更迭内，KK馆先后进行了门店拓展以及转变业务方向，但依旧不能解决利润问题，最终以加盟商出逃的一地鸡毛惨淡收场。

　　不难发现，3次失败都有相似，快速扩张带来的成本压力以及没有造血能力，才是导致巨额亏损的主要因素。

　　而面对利润的亏损，kk集团解决成本的问题，只有通过疯狂融资来维持经营，数据显示，开业仅1年的KKV累计融资就超过20亿元，其中不乏有经纬中国、洪泰基金等知名投资机构连续多次下注。

　　但仅靠融资“续命”肯定不是长久之计，流量和转化的矛盾最终暴露在市场面前。2019年，KK集团因未能完成业绩承诺，在与C轮投资方的对赌中失败。这最根本的原因还是与门店快速扩张速度，高昂的门店成本与极低的评效、持续扩充的SKU脱不开关系。

　　以广州北京路店为例，从刚开业时200万的业绩，仅过2~3个月就跌到100万，门店租金55万，加上运营费用20万，业绩抵不过门店运营费用，每个月都要亏损几十万元。

　　据KK集团最新对外融资给到的财报数据显示，2019年集团全年的营收约为6.4亿元，净利润却只有575万元；2020年1月至10月份的营收约为17亿元，净利润也只有732万。这极低的利润率恐怕还不够支付IPO上市中介费用，更撑不起吴悦宁上市的野心。

　　无造血能力的KK集团，以为KKV是解围良药。可本质问题不解决，没有过硬的业务能力，光凭门店数量以及高SKU，恐怕无法博得资本的信任。但不能否认的是，面对Z时代消费群体的崛起，KK集团还是有自己的用户基础的，但能否仅凭潮物持续吃香却也是一个疑问句。

　　“Z世代”成行业追捧，KK能逃离“周期定律”么？

　　随着社交媒体的崛起，近年来消费群体在逐渐发生转变，中国新零售市场正迎来消费趋势变化当下，90后、00后等成为了新的消费主力。

　　据统计，中国Z世代的开支达4万亿元，Z世代的开销占全国家庭总开支的13%，已经成为炙手可热的下一代“金主”。

　　Z世代下，不仅要追求物质层面的富足感，还要在精神层次追求高级，对产品需求更多元化，这就给市场带来了新机会。有调研机构总结，IP、国潮和娱乐向分别代表了Z世代在消费上的三大偏好。具体领域上，电竞、二次元、模玩手办、国风尤其受Z世代青睐。

　　以模玩手办为例，据京东大数据显示，2020年，95后在手办和盲盒的成交额增长比全体用户增长分别高出618%和235%。

　　实际上，随着泡泡玛特所带动的盲盒经济大火之后，国内潮玩公司也纷纷入场。天眼查显示，截至2020年底，中国内地新增260余家潮玩相关企业，目前，国内至少有800家与潮玩相关的企业，如主打娃娃品类的十二栋文化、寻找独角兽等。

　　从KK集团的发展脉络来看，布局潮物或许也是意料之中的事，在最初KK馆的时候，KK集团就定位于年轻群体，随后孵化的X11和THE COLORIST调色师等多个品牌，也是新零售中潮物主力军之一。