A股“变天”了？白酒股雪崩，茅台跌上热搜，抱团资产没了1万亿！网友慌了…刚刚，利好来了(3)

　　据21世纪经济报道，融通基金副总经理、权益投资总监邹曦分析认为，“对于2021年A股市场的走势，主要有两个结论：首先，系统性风险不大，结构性风险很明显；其次，旧的抱团可能瓦解，新的抱团或将形成，大小风格不会发生根本改变。”

　　他分析了中国经济和A股市场的新常态对2021年A股市场可能的影响：

　　首先，流动性收紧不会根本改变市场运行方向，A股市场系统性风险不大。

　　2020年为有效应对新冠疫情的影响，货币政策有所宽松；2021年随着国内疫情得到有效控制，货币政策回归正常是必然的选择。货币政策边际收紧，甚至阶段性偏紧是可能出现的场景，导致市场对系统性风险的担忧开始出现。

　　他认为，这里存在一个经验性的误解。

　　过去十年，由于中国经济持续下台阶，依靠房地产基建等逆周期调节延缓经济下行的速度和斜率，因此，当房地产进入过热状态，通常表现为房价过快上涨时，货币政策不得不以较大力度收紧，导致经济增速惯性下行，同时流动性进入偏紧状态，由此A股市场出现较大幅度的调整。

　　但是，2019年之后，中国经济已经进入新常态，以出口和制造业为代表的内生增长动力增强，货币政策收紧不会影响经济复苏的方向，反而是对经济复苏的确认。这就类似于2010年之前十年的状态，在那个阶段，货币政策刚开始收紧，市场会出现阶段性小幅的调整，之后随着经济复苏的持续，市场继续上行；直到经济由于资源约束出现过热，而此时利率和准备金率都达到了较高水平，货币政策不得不进一步收紧，经济开始周期性下行，市场才会出现较大的系统性风险。

　　从目前的状况来看，经济复苏的动力依然强劲，同时随着货币政策的有效性提高，“大开大合”的政策举措不易重演，当前阶段适度收紧货币政策，“不急转弯”，不会逆转经济复苏的方向，只会让经济增长的速率有所减缓，对A股市场不会产生本质性的负面影响。

　　中国经济在目前水平要进入过热状态，恐怕未来2-3年都不容易看到，无论是房价大幅上涨，还是“猪周期”导致CPI大幅上行，以及大宗商品价格大涨导致PPI大幅上涨，都不是短期就会共同出现的状况。因此A股市场在较长一段时间内不会出现明显的系统性风险，可能依然处于“慢牛”趋势。

　　其次，流动性收紧将引发结构性风险暴露，可能导致基金重仓股出现“抱团瓦解”，但是新的抱团或将会在周期板块的优质龙头股形成，大小市值风格差异不会发生根本转变。

　　过去一段时间以来基于赛道进行投资的市场风格，将科技、医药和消费板块的龙头股的估值推高到历史罕见的水平，客观地说，这种现象既反映了优质成长股长期增长的确定性，但更多地是流动性推动的结果。

　　随着流动性逐渐收紧，并可能进入偏紧的状态，市场将逐渐从流动性驱动转向盈利增长驱动，这对估值偏高的成长股或将形成系统性的估值压制，可能导致基金现阶段重仓集中持有的这些股票出现“抱团瓦解”。

　　但是，就全球资本市场而言，机构投资者的投资模式比较类似，往往会从基本面出发，考量盈利增长与估值水平的匹配度选择投资方向，从中长期来看其持仓结构会逐渐趋同。

　　在海外成熟资本市场，过去几十年以来都是机构投资者主导，因此从来不会有所谓“抱团”的概念存在，而“抱团”这个概念在A股市场引起市场的广泛关注，恰恰是因为我们正处于散户游资主导市场的阶段向机构投资时代过渡的过程中。

　　可以预见，随着A股市场真正的机构投资时代的来临，也许2-3年后，所谓“抱团”的概念将会消失，机构持股集中且趋同，只是机构投资时代的一种常态而已。

　　因此，当估值偏高的科技、医药和消费板块的龙头股出现回调时，以公募基金为代表的机构投资者会基于盈利增长与估值水平的匹配度，重新选择投资方向，并逐渐形成新的“抱团”。

　　网友慌了

　　今天下午17时许

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