邬传雁：投资需要符合经济发展的大逻辑和大趋势。基于此，近些年，我一直非常看好的主要是六个方向，一是医药医疗中的创新药，二是传媒行业中生产精品内容、高端内容的子行业，三是电子行业，四是新能源，五是云计算，六是人工智能。这六个方向也在最近几年的市场中得到了有效的验证，我想它们在未来的表现也将长期持续下去。

　　对于投资布局，我希望通过严苛的选股标准选出值得长期持有的企业，在买入之前会非常谨慎，对于各种可能的风险做全面的考证。一旦选定，除非公司基本面或管理层发生显著的变化，否则不会因为市场的短期波动而改变。总的来说，我的组合持仓保持在稳定且相对偏高的状态。

　　刘彦春：具备核心竞争力、成长路径清晰的公司股价表现有望继续超越市场。同时，在目前的宏观背景下，特定主题类资产存在反复炒作的可能，而一些高估值的股票对短期业绩敏感性会上升。在需求端前景尚不明朗的情况下，现阶段我们更愿意下注供给侧，重点关注行业结构清晰、产品差异化显著，可以通过主动调节供给实现利益最大化的企业。

　　邹曦：房地产投资、新开工、房地产建安投资的超预期可以持续到明年年底。预计房地产竣工在今年4季度和明年1季度会明显提升，会带来房地产消费的相关需求。基于此，房地产投资、周期消费或将处于较好的景气状态；周期股中长期看好工程机械、重卡和水泥，不太看好钢铁、煤炭、有色化工；消费股相对看好白酒、免税、医药，不太看好纺服和零售。

　　中国基金报：哪些因素可能会影响公募基金的年底布局，年底是否会进行调仓？

　　刘彦春：我们主要的一些持仓不会有很大的动作，更多的是基于组合做一些调整。当下市场基于周期性因素的股票估值并不很高，反而是一些有想象力的或者相对增长比较确定，又或者是周期性比较弱的股票估值可能到了比较高的阶段，这类股票会逐步卖出。 此外，我们也还积极地在股票上寻找机会。

　　洪流：我们的投资理念主要是站在中长期视角下，以合理成本投资于企业内在价值持续成长的公司，在投资决策过程中的关注点主要在于对企业内在价值边际变化的判断和投资的风险收益比的判断，我们会更注重前瞻性，仓位配置上不会因预期事件而调仓。

　　周应波：年底的调仓主要还是要看对明年基本面的判断和行业机会的选择，影响因素包括对明年宏观、流动性的看法以及行业的看法等。临近年底，有些基金投资者也会有资金进出的需求。一般而言，我不太会把年底作为特殊的时间段来看待，会比较偏向于针对产业投资机会来进行布局，根据投资需要调仓。但我们会在年底对宏观和行业进行梳理。

　　对消费、科技板块有分歧

　　中国基金报：今年以来，科技板块和消费板块涨幅明显，如何看待科技和消费板块明年的投资机会？

　　邹曦：目前，市场对科技、消费、金融等板块的盈利预期已经比较充分，在通胀高企的环境下，无风险利率很难进一步下行，对估值推升作用会削弱，甚至会出现无风险利率上行，对消费股估值形成压制。贸易摩擦如果达成阶段性协议，那么前期科技股的逻辑或将重构。5G、安全可控等公司的业绩会在明年相继被证伪。从资金推动的角度来看，今年最大的增量资金不是外资，而是游资，游资偏向于具有想象空间的科技股，明年游资的边际效应会递减，对这些股票的推动力也会减弱。

　　黄峰：从乐观的角度看，当前我们的经济结构转型升级已有颇多亮点：一批大消费类龙头公司延续“强者恒强”态势，有望成为各个细分领域的标杆，也为资本市场的投资迷雾亮起一盏盏明灯；另一方面，科技突破渐成星火燎原之势，三季报以来不少科技成长类龙头公司业绩报喜。但与此同时，我们也明显感受到，“科技+消费”主线下的龙头公司估值大都已经不便宜，市场情绪也颇为“纠结”，估值成为投资判断需要克服的主要“矛盾”。

　　对于核心资产估值，我们认为目前主要分三部分：一是存在明显泡沫，一部分是偏贵的，还有一部分是估值合理、但是不便宜的。我们将继续守住一部分我们觉得估值合理、长期有望持续向好的核心资产，作为投资组合的底仓。同时，我们一直在不断检视组合持仓，密切关注年末数据，通过分散化、挖掘低估值个股等方式来控制组合风险，争取更大的收益可能。

　　邬传雁：过去30年，人口红利带来消费行业两位数的增长。但在人口老龄化的背景下，行业虽仍存在确定性，但也可能面临增速下降的压力和风险。所以，对于消费行业的投资，少数管理特别卓越的公司才是我们关注的重点。

　　从资本、技术和劳动力这三个经济发展的原动力来看，人口老龄化等因素会给经济的长期发展带来一定的压力，而科技进步则会提升经济发展的质量，拓宽发展的空间，是缓解人口老龄化、应对经济下行压力的主要途径。基于此，我们对于未来的中国经济仍然保持乐观，科技创造也是我们更为看好的一个投资领域。

　　周应波：新一轮科技浪潮以5G为核心，同时，国民经济消费升级是未来十年的主题，这样的大趋势会使科技和消费板块估值偏高。但这两个产业赛道足够长，也有足够多优质企业值得关注。明年，我们依然会把科技和消费作为配置的重点，但是会更注重个股估值与业绩的匹配度。

　　刘彦春：长期来看，消费和科技还是比较好的跑道。尤其是消费，从大的方向上来说消费升级、消费扩容有着比较明确的趋势，而且消费行业的竞争格局有序，不会出现价格通胀坍塌掉的情况。这几年可以看到整个财富分配中的居民占比越来越高，低线市场、农村市场的收入增长很快，而一些城市的高收入增长速度比平均水平更高。不同群体的收入变化趋势都可能会带来不同的上市公司机会。其中有两个方向值得关注，一个是消费服务类企业，一个是高附加值、以投入研发推动增长的企业。

　　洪流：今年以来，科技和必选消费板块呈现典型的趋势投资特征。这一正反馈的出现和持续建立在以下两个基础之上：一是资金的归集，市场由增量资金定价，今年的增量资金主要来自MSCI扩容和新发股票型公募基金，偏好科技和消费的机构投资者获得较大规模增量资金，不断投入到这两个板块中去；二是预期的一致，科技和必选消费两个看似距离很远的行业有一个共同点，就是对短期宏观经济波动的不敏感。建立在一致的对中短期宏观经济悲观预期基础之上，低风险偏好的投资者选择在盈利确定性高的必选消费板块抱团，高风险偏好的投资者选择在更看重赛道而非短期盈利验证的科技领域追逐趋势。