从收益来看，深证基本面指数超额收益与绝对收益均表现突出，不但相对深证新综指有超额收益，相对沪深300指数与全市场指数也有超额收益。相比而言，深证基本面Smart Beta指数基金份额规模扩张趋势也较为明显，但规模不及红利指数。

　　我们认为，对于非机构投资者而言，红利、低波、成长/价值等投资逻辑较为直观，基本面投资逻辑稍显复杂，可能影响产品规模的扩张。此外，由于中证基本面指数超额收益并不稳定，投资者可能会质疑深证基本面指数的超额收益有一定偶然性，超额收益主要来源于部分深证个股。

　　行业/主题Smart Beta指数基金

　　规模迅速扩张

　　数量与规模

　　截至2019年10月底，国内市场有59只行业/主题Smart Beta指数基金，合计规模1,323.4亿元(2019年9月底规模数据)。由于2018年10月以来发行的央企、国企系列指数均采用Smart Beta方式进行编制，行业/主题Smart Beta指数基金份额规模迅速扩张。

　　策略类别

　　根据策略关注的核心点，将策略分为六类主题：央企国企、科技创新、地域主题、行业龙头/行业等权(基于行业划分的策略)、港股通及其他。

　　从发行时间来看，行业等权策略出现较早，央企国企类指数基金主要从2018年下半年开始发行，科技创新、行业龙头类指数基金主要从2019年下半年开始发行。

　　规模变迁

　　从过往发行规模前十行业/主题Smart Beta指数基金来看，除易方达并购重组外，其他9只均为ETF，规模主要来自央企、国企与地方国资集团换购，主要影响因素为基金公司的资源禀赋和销售能力。从非机构投资者申购比例来看，除央企、国企指数基金外，其他行业/主题Smart Beta指数基金发行规模主要基于主题对非机构投资者的吸引力。

　　从2019年第三季度末披露的规模来看，目前市场中有14只行业/主题Smart Beta指数基金规模在20亿以上，其中11只为央企国企类指数基金。由于换购主体减持，央企国企类指数基金规模均有不同程度缩小。

　　剔除由于换购首发规模较大而后续持续缩水的基金后，仅有4只行业/主题Smart Beta指数基金过往份额规模曾超过5亿份，即富国国企改革、申万菱信中证环保产业、方正富邦中证保险、广发中证环保产业ETF。前三者为分级基金，规模扩张可以部分归因于分级基金产品类别，广发中证环保产业ETF在分级基金热度退潮后逐渐成为跟踪中证环保产业指数规模最大的指数基金，规模逐渐增长。

　　持有人结构

　　从机构持有量来看，剔除因换购被机构大额持有的国企、央企指数基金外，目前其他行业/主题Smart Beta指数基金机构持有规模均较小。

　　各策略发展

　　行业龙头/行业等权策略

　　为了实现差异化竞争，过往行业Beta指数产品从选股范围(从沪深300/中证500/中证全指成分股中选股)与细分领域(行业/子行业)两个角度进行差异化，但均运用市值进行选股、加权。

　　近期发行的行业龙头Smart Beta指数则采用多因子选股，从因子角度来定义“行业龙头”。目前消费与军工行业发行了行业龙头Smart Beta指数产品，已备案的还有先进制造与医药健康领域的行业龙头类产品。

　　行业龙头策略适用投资处于集中度提升阶段的行业，而等权策略更适用于投资处于高速发展阶段的行业。目前发行了产品的行业等权策略Smart Beta指数有4只，即中证环保产业指数、中证健康产业指数、沪深300地产等权重指数和中证煤炭等权指数。

　　科技创新策略

　　科技创新策略Smart Beta指数基金产品无疑是2019年下半年Smart Beta指数基金发行的热点。科技创新Smart Beta指数均采用多因子选股，选股指标各有不同，大部分采用市值加权。中证科技50策略指数采用因子得分加权，中证新兴科技100策略指数采用基本面加权。

　　值得注意的是，除中国战略新兴产业成分指数外，大部分科技创新策略Smart Beta指数均发布于2019年。由于采用多因子选股，显著的超额收益或含有“后视镜选股”的因素。

　　港股通与沪港深策略

　　港股通相关策略寄希望于南向资金能为可投范围内港股标的带来流动性与估值修复，进而带动股价上涨。但与恒生指数相比，港股通Smart Beta指数超额收益并不显著。

　　沪港深相关策略则寄希望于北向资金带来的流动性。与主动管理沪港深基金相比，沪港深策略指数难以灵活地在港股与A股之间调整，因此港股跑赢A股的阶段，沪港深策略指数相对中证全指有超额收益，A股跑赢港股的阶段则收益低于中证全指。由于收益主要受到两地市场走势影响，而非策略本身，沪港深Smart Beta产品工具属性较弱。