小麦的基本面可能算是目前国内期货品种中最复杂的了，分析小麦行情恐怕也是最困难的，难就难在郑州小麦各合约的走势不同步。远期合约和近期合约常常涨跌幅度相差很大，而且在相当长的一段时期内涨跌方向也不 一致。要想把握小麦行情的特点，就必须从供求变化、市场的承受能力及国家政策的取向等方面进行完整的综合定性分析。

　　一、小麦的期货价格

　　1.农产品的比价关系

　　郑州小麦远期合约与近期合约极其悬殊的价差实际上代表了市场对小麦价格预期和国内现货价格形成机制之间的矛盾，这么大的价差如果不是期货价过高了那就一定是现货价过低了。作为一个关系国计民生的大宗粮食品种，小麦价格在我国一向受到政府的严格调控，结果是小麦现价格难以对供求变化作出及时的反映。国内小麦0.75元/斤、面粉0.9元/斤的价格是不是偏低了？这从小麦对相关品种的比价中可以看出来。目前大米在国内的零售价格普通在1.2～1.3元/斤，与面粉和小麦相比小麦价格过低了。一般情况下，大米与面粉价格相差不多，可能前者略高一点，而目前大米价格比面粉高出30％以上是不正常的。小麦与大豆和豆粕相比价格就显得更离谱了，通常大豆与小麦的价格比在1.4：1到1.8：1之间，大豆价格比小麦价格一般高出500～700元/吨，而目前大豆现货价在3200元/吨以上，小麦现货价却在1500元/吨。这一比价很不合理，照此推论下去要么是大豆价格过高，要么是小麦价格偏离价值过多。大豆的价格形成机制是完全市场化的，而小麦的现货价格形成机制受到严格的政策调控，因此我认为是小麦价格过低了而不是大豆价格过高了。

　　2.生产者与消费者的心态

　　生产者是从比较效益的角度来考虑安排产量的，就以上涨后的小麦现货价格来计算，农民种植小麦的收益也远远比不上种植大米、大豆，更比不上种植蔬菜和经济作物。可以说小麦的生产者是不能接受价格的下跌的，那么消费者能否承受价格上涨呢？从我国的消费结构来看，目前食品在人们的消费中所占的比例越来越低，小麦和面粉价格的上涨对消费者的影响是很小的。1996年我国的小麦现货价格曾达到2150元/吨的水平，而那时的人均收入比现在要低得多，小麦现货价上涨到2000元以上消费者是可以承受的。而从国内消费格局来看，缺粮的省份在2002年是17个，而2003年增加到18个，且缺粮的省份多属于沿海经济发达省份，这些省份不但有强大的需求，而且有强大的支付能力，粮价的上涨不会影响他们的消费。粮食消费与工业品消费的一个显著的不同是，工业品和原材料如果供应断档可以暂停生产。但粮食消费具有不可间断性，它的消费一天也不能中止，因此一旦粮食出现供不应求它的价格上涨速度远比原材料的上涨速度要快得多。综合来看，小麦价格的上涨是更容易被市场接受的。

　　二、国家的政策导向

　　过去几年里我国小麦价格一直是政府定收购价、市场定销售价的双重定价模式，结果是现货价格严重扭曲，现货流通不畅。而今年我国的粮食流通体制改革确定了以市场为导向的模式，这从根本上改变了现货价格的形成和传导机制。而且今年2月份国家出台了关于农业的一号文件，对农民增收问题进行了着重强调，这就封杀了小麦价格的下跌空间。最近4年来小麦连续减产、周转库存减少是市场早已知道的事情，而今年小麦由于种植延误，面积也没有增加，预期将继续减产。更可怕的是，从比较收益来讲，现在种植小麦的效益在农产品中仍是最低的，因此如果这种比价关系行不到改变农民会继续减少小麦的种植，那样明年的小麦也没有增产的希望。

　　三、库存问题

　　小麦周转库存降低是众所周知，但国家中央储备库的小麦库存仍是一个很大的数字，虽然作为国家机密，目前没有人知道它的具体数字，但可以肯定它的数量非常庞大。如果中央储备库向市场抛售库存，那么对现货价的打压作用将是非常明显的，但问题是中央粮库的库存最近两年有没有减小的可能，笔者认为是没有减小的可能的，因为目前台海局势极不稳定，大陆必须对台独采取高压措施，要让台独分子明白，只要台湾独立大陆就会对台动武，这样就要作战争准备，而向抛售中央储备粮无疑于告诉世界，大陆没有动武的打算。因此中央储备在最近两年内是没有减小的可能的。

　　综合来看粮食价格上涨是大势所趋，但去年WT309合约暴跌的阴影始终笼罩在投资者的心头，形成了目前对小麦价格普遍看多但又都不敢大举介入的现象，多头持仓信念不坚决，价格反复多变。这种情形与2003年10月份以前的期铜市场非常相似。当时几乎所有的人都看涨铜价，但价格运行却一步三回头很不流畅，最终让很多做多的人都怀疑自己的判断是不是错了。但蓄之既久、发之必速，最终行情还是向上暴发了出来。今年粮食体制改革改变了小麦的现货价格形成机制，去年WT309合约暴跌的外部条件已经不复存在了。历史重现的可能性已经大大降低，1800点将是今年小麦期货价格运行的底线。