2010年7月,公司核心资产沪宁高速江苏段日均全程车流量55237辆,同比增长11.66%,环比增长0.32%。除312国道外,其他各条路段的交通流量均保持同比稳步增长、环比正增长的良好态势。

事件评论

第一,高铁通车冲击长途客运市场,旺盛需求削弱高铁分流影响

1-7月,宁沪高速江苏段的车流量同比增速分别为3%、23%、18%、12%、10%、14%、12%,累计增速为13%。7月车流量增速较6月下降2.83个百分点,主要系7月沪宁城际高铁分流所致。沪宁城际高铁7月日开行列车80对,共发送旅客520.2万人次,平均上座率达120.3%。高铁的开通运营使长途汽车客运市场规模缩小,7月宁沪高速40座以上客车占比缩小至11.18%,20-39座客车比重增加至8.31%。

但我们认为,宁沪高速车流量同比增速虽放缓,但依旧保持两位数增长,且环比微幅上升,说明7月客运需求旺盛、新增需求量大,世博旅游客流、商务客流和暑期学生客流“三流”叠加,削弱了高铁分流的影响。

第二,高铁通车有助于提升地产业务盈利

高铁的开通虽然给公司下半年车流量增长带来负面影响,但对公司未来地产业务的发展是正面促进。公司现有800亩地产储备项目,分别位于江苏句容、昆山花桥和苏州老城区,其中江苏句容占地面积占72%,预计2012年开始结算收益。沪宁高铁的开通,把句容带入了高铁时代,也将句容连进更加庞大的南京都市圈。同时,在沪宁城际铁路的协助下,句容将在未来3—5年左右全面发挥自身的区位、基础设施、政策环境、土地及生态资源优势,吸引一大批华东中心城市的新兴产业转移落户,有望成为产业配套基地和生态宜居的花园居所,对句容房地产项目未来的前景形成保障。而且,句容地区的住宅品质也逐步向一线城市靠拢,对公司句容高端住宅项目盈利的提升有重要推动意义。

第三,我们维持公司“推荐”评级

我们认为,沪宁城际高铁的开通对公司的影响是利大于弊,虽然短期可能导致宁沪高速车流量增速下滑,但影响有限,因为铁路对公路的分流在07年底宁沪动车组开通时已反映,且目前已趋于稳定,高铁的运行更大意义上是对动车组的替代,7月1日之前,南京发往上海的动车一共44趟。沪宁高铁开行后,原先涉及南京到上海之间一共25趟动车全部停开。高铁的开通对公司主业的分流影响虽不明显,但高铁对公司地产项目盈利的增进是显而易见的。预计公司2010-2012年EPS 分别为0.49、0.57和0.67元,对应PE 分别为14倍、12倍和10倍,维持公司“推荐”评级。