【甲醇策略报告：基本面矛盾凸显 价格承压下行】在供需格局没发生较大转变前(烯烃装置利润的改善、短停装置的重启及港口库存的消化情况)，建议投资者操作须谨慎，当下维持偏空思路为宜。（中期期货）
趋势观点：
2018 年 10 月份，甲醇主力合约期价整体呈现冲高回落格局。国庆节后期价止跌上行，至月中达月内高点 3525 元/吨附近后承压下行。月末在其下游利润空间持续压缩及港口库存持续维持高位的供需环境烘托下大幅下挫至 3000 元/吨下方。展望 11 月份，就供给端来看，国内、国际装置秋冬季检修计划较少；尤其是国内装置在当下生产利润较好的环境下，预计冬季限产、限气计划落实之前开工有望持续维持高位；加之国内新生产装置投产预期的影响供给量会有所回升。下游需求方面来看，传统下游在旺季的支持下表现乐观；烯烃装置在前期甲醇价格的持续高位影响下利润堪忧，但至本月末已然有所好转，后续须关注前期因成本原因短停装置的动向。值得注意的是进入四季度，醇基燃料的需求增量或可缓解当下需求下滑的窘境。综上所述，后续价格的走势很大程度上依赖于环保限产政策消息的落实；同期下游利润空间的修复情况亦会很大程度上左右价格的走向。因此在供需格局没发生较大转变前(烯烃装置利润的改善、短停装置的重启及港口库存的消化情况)，建议投资者操作须谨慎，当下维持偏空思路为宜。
甲醇影响因素分析：
一、供应面
图 1:国内装置开工率
2018 年 10 月份，截止到 10 月 25 日该周，国内甲醇企业开工集中在 67.49%-70.20%，周均开工 69.09%，周降 0.52 个百分点。从各地区开工变化来看，华东开工略增加，西北、山东、华北及华中开工均不同程度下滑，其中涉及停车检修项目有：陕西蒲城、甘肃华亭、河南中新、临沂恒昌、光大及利达等，值得一提的是，近期华北、河南部分项目均有受环保监察影响。此外，西南、华南及东北开工相对平稳。截止目前，西北开工 71%；山东 69%，华中 57%；华北 60%；华东 78%；华南 84%；西南、东北分别维持在 53%、45%。整体来看，10 月份甲醇装置开工率较前期相比略有下滑，各地均以供需条件调整；就目前来看，现期公布的装置检修力度一般，预计后续影响国内甲醇装置开工率的主要原因为天然气和焦炉气类装置的限产，须着重关注。
2018 年 10 月份，国内甲醇港口现货同期货走势出现差异，截止 2018 年 10 月 30 日，国内甲醇华东中间价格为 3225 元/吨，环比上月末下降 185 元/吨；同期 CFR 中国主港价格亦上升 83.6 元/吨至 2896.49 元/吨，整体来看，我国甲醇理论进口利润较 2018 年 9 月末下降 155.06 元/吨。
资料来源：wind，上海中期
据金联创数据统计，截至 2018 年 10 月 25 日该周，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 52.75 万吨，周增 2.95 万吨。目前，华东地区部分改港货物到港，库存小幅增加，该地库存总量为 40.1 万吨(不包括华东下游工厂)，周增加 0.7 万吨。其中太仓地区库存增加 0.8 万吨至 22.3 万吨，周内部分转口货物发船，其他日发货量较低；张家港增加 1 万吨至 5.7 万吨附近，江阴 1.9 万吨，常州地区减少至 2.4 万吨，南通 0.1 万吨。宁波地区流通库存量在 0.9 万吨附近。与此同时，华南甲醇库存增量更为明显，目前该地(广东、福建)库存总量在 12.65 万吨，周增加 2.25 万吨。其中广东库存总量在 10.4 万吨(南沙 7.1 万吨，东莞 3.3 万吨)，较前期增加 2.5 万吨；福建库存总量在 2.25 万吨。综合而言，2018 年 10 月份，国内甲醇港口库存总量依然有所回升，但是月末出现下滑势头。
二、需求面
如下表所示， 2018 年 10 月份国内甲醇下游产品价格表现乐观，传统下游稳中有升，新兴下游中，PP表现乐观，PE 亦有所上扬。
传统下游方面，截止 2018 年 10 月底，甲醛及醋酸表现良好。醋酸价格强势，负荷大都维持前期水平，总体上需求变化不大。甲醛环比上月表现稳定。整体来看，传统下游的需求环比上半年已经大有好转，后续传统下游对甲醇价格的影响或有所回升，但从总量上来看，传统下游对甲醇的影响较小。
聚烯烃方面，2018 年 10 月，MTO/P 产品价格表现强势。目前就装置方面来看，神华包头的甲醇及烯烃装置均正常运行；大唐多伦烯烃装置仍停车中，其部分甲醇外销，后续情况未明；神华榆林装置维持低负荷状态。同时，华东区的宁波富德装置运行正常，开工维持在 9 成附近；南京惠生装置运转正常；江苏斯尔邦装置运行正常；浙江兴兴装置因成本问题于月中停车；常州富德装置仍维持停车状态。整体来看，2018 年10 月新兴下游装置大都维持正常。值得注意的是浙江兴兴装置又因成本问题致使装置停车，此或为当下甲醇跌势导火索。
