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快递月度数据跟踪:重申“双十一”机会

来源:网络整理 作者:新闻资讯网 人气: 发布时间:2019-11-07
摘要:快递月度数据跟踪:重申“双十一”机会

核心观点

    随着市场进入旺季,9 月行业和龙头企业件量增速自然回落。虽然长短期竞争格局仍存变数,但我们维持快递板块“双十一”超额收益判断;首选件量增速逆势上行,旺季提价催化,且估值和机构持仓均具优势的圆通。

    宏观经济放缓,但电商消费维持韧性

    2019 年,宏观经济延续下行态势,三季度GDP 同比增长6%(环比下降0.2pct),为1992 年以来的最低值。2019 年1-9 月,实物商品网上零售额累计同比增长20.5%,增速环比下降0.3pct;其中9 月同比增长18.4%,增速环比下降1.7pct,占社零总额的20.4%,环比提升1.2pct。电商消费维持较强韧性,旺季增速放缓符合预期。考虑拼多多和微商的增长,我们预计19/20/21 年中国电商GMV 同比增长25.5%/20.0%/17.0%,占社零总额的24.0%/26.3%/28.2%。

    件量增速自然放缓,拼多多仍为主要动力

    2Q19,行业件量同比增长28.4%(环比提升5.9pct),其中拼多多贡献14.7%的增速(环比提升5.4pct),为行业件量增速超预期的主要动力。9月,全国快递件量同比增长25.0%(6/7/8 月分别为29.1%/28.6%/29.3%),环比下降4.3pct,低于邮政局27%的增速指引但基本符合我们的预期。根据邮政局安监口径数据,10 月1-7 日,全国邮政行业揽收/投递包裹同比分别+23%/+21%,主要原因是今年国庆、中秋节临近以及70 周年的严格安检;邮政局预测10 月行业件量增速为27%,我们预计在25%左右。

    市场集中度提升,龙头竞争有所加剧

    9 月,分业务看,同城件量同比下降6.0%,跌幅环比扩大0.1pct;异地件同比增长33.7%,增速环比下降6.3pct;同城+异地合计件均价同比下跌7.5%至7.59 元,跌幅环比扩大1.0pct。9 月,分企业看,韵达/圆通/申通件量同比分别增长40.6%/42.3%/50.7%,均大幅超越行业增速;可比件均价同比分别-5.3%/-17.9%/-13.4%。从竞争格局上看,2019 年1Q-3Q,中通/申通/圆通先后发力,市场竞争有所加剧。

    投资策略:继续参与“双十一”,首选圆通

    我们预计4Q19 行业件量增速环比小幅下行,但维持全年行业件量增速26%,龙头企业件量增速40%+判断。2019 至2021 年,我们仍然可以期待主要快递企业成本5%-7%的年均降幅。虽然长短期竞争格局仍存变数,但我们维持快递板块“双十一”超额收益判断;首选件量增速逆势上行,旺季提价催化,且估值和机构持仓均具优势的圆通。

    风险提示:行业增速低于预期、社保冲击、价格战

责任编辑:新闻资讯网

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