作为A股扫地机器人第一股，自今年5月28日上市以来，科沃斯（603486）就自带光环，收获机构和媒体“价值推荐”无数。

　　在我们谈关注到的科沃斯这两个问题之前，要先定个调：科沃斯是不是家好公司？

　　答案很明确：当然是。

　　在目前A股3000多家公司中，和很多不着调的公司比，科沃斯在人工智能概念加持下，要主业有主业、要研发有研发、要市场有市场，今年前三季度甚至创下了2.88亿的净利润……妥妥滴价值白马。

　　应收票据错误

　　但是——不好意思，这么被奉优质的公司，在2018半年报中披露的一组数据却让人有点儿看不懂。（我们自己研究了下，又请教了德勤、毕马威的专业人士，大家伙儿一致认为，这组数据“有错误”）

　　科沃斯2018半年报披露：

　　当期应收票据情况：合计1838.18万元

　　但是在接下来的项目中又披露：期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据：合计5698.24万元。

　　注意！正常情况下应收票据的期末余额应该大于或等于期末未终止确认金额，而科沃斯披露的两组数据洽洽相反。

　　到目前为止，我们不确定是科沃斯自身的原因还是服务的会计师事务所的原因。

　　应收票据对公司未来业绩会产生影响。

　　看不懂现金流

　　如果说科沃斯在应收票据上的问题只是技术上的问题，那么我们更想谈谈它的经营性现金流。

　　随着公司三季报的披露，可以明显的看到科沃斯经营性现金流越来越差。

　　（2018中报披露经营现金流情况）

　　（2018三季报披露的经营现金流情况）

　　科沃斯在财报中解释：主要系基于下半年特别是双十一销售增长的合理预期而增加的提前备货和包括对国内外市场开拓所需的市场销售费用增加所致。

　　但这个解释并不能让人信服。

　　因为公司并不是首次参加“双十一”活动。

　　此前科沃斯招股书披露，2015-2017年，科沃斯“双十一”全网销售额分别达到3.15亿、4.11亿和5.28亿，对应的当期经营现金流净额分别为4.93亿元、2.92亿元和4.85亿元。在2016-2017双十一销售额增长的情况下，经营现金流也出现了大幅的增长。但是在2018年“双十一”全网销售额突破7亿的情况下，经营性现金流却是负的四个多亿。

　　说真的，有点儿看不懂。

　　利润来源中低端

　　客观说，科沃斯是个好公司，但是为了上市做了很多“付出”，这个“付出”是否会体现在今后的业绩中并不可知。

　　招股书披露，2015-2017年，科沃斯实现营业收入26.95亿元、32.77亿元、45.51亿元；同期归母净利润1.79亿元、0.51亿元、3.76亿元。

　　从2016年到2017年，净利润从0.51亿猛增至3.76亿，可以说科沃斯为了冲刺上市，拼尽了全力。

　　但回到上一段，也可以说，刚完成上市，拼完业绩，经营现金流就持续变差了。

　　科沃斯的创业史颇有故事；创始人钱东奇则个性鲜明，值得尊敬。

　　钱东奇原来只是给外国清洁品牌做代工，但其并不满足给外国品牌打工。最终自组研发团队，从代工做起了自创品牌，进入扫地机器人领域。

　　作为目前国产扫地机器人第一品牌，科沃斯已经具备一定的市场和品牌优势，但这种优势并不明显。

　　国内扫地机器人市场，除了面临iRobot、飞利浦、戴森等国际知名品牌的竞争，还面临海尔、小米、美的、360等国内品牌的压力。

　　此外，在国外市场，科沃斯并不顺利。科沃斯2018半年报显示，预计2018年美国子公司的净利润亏损达4000万左右，比去年净亏损2499万元，扩大近一倍。

　　科沃斯2018半年报披露，目前科沃斯的主要利润来源还是中低端扫地机器人。换句话说，科沃斯想进入国际高端市场，想要更有竞争力，就必须有可持续的、有价值的研发，但从前几年的研发占比看，并不大。

　　人工智能概念下，拼到最后，还是技术。